BTC 跌至 $20,000–$25,000 时,MSTR 最可能被迫卖出(概率 >80%),以避免破产。我们能不能看到? BTC跌到什么位置, MSTR的持有的BTC会被迫卖出 Thought for 30s 总之,BTC 跌至 $20,000–$25,000 时,MSTR 最可能被迫卖出(概率 >80%),以避免破产。这基于当前结构,若公司进一步举债买 BTC,阈值会更低。建议监控 Q4 财报和债务到期(2027+)。如果需要更精确模拟或更新数据,请提供具体假设!MicroStrategy (MSTR) 持有 BTC 被迫卖出的价格阈值分析MicroStrategy(现更名为 Strategy Inc.,简称 MSTR)是全球最大的企业比特币持有者,其财务结构高度依赖比特币价格。公司的大部分债务为无担保可转换债券(convertible notes)和优先股(preferred stock),而非直接以 BTC 作为抵押的贷款,因此没有传统的“margin call”(保证金追缴)机制(如 LTV 50% 阈值)。然而,如果 BTC 价格暴跌导致公司净资产价值(NAV)接近或低于债务水平,公司可能无法通过发行股票或债券筹资来偿还到期债务或支付利息,从而被迫出售 BTC 以维持流动性。这类似于“纸面资不抵债”(insolvency)场景,可能引发债务人加速追债或清算。基于 2025 年 11 月 5 日的最新数据(公司 Q3 财报及近期公告),以下是关键事实和阈值计算:关键数据(截至 2025 年 11 月 3 日)(Q3 末为 640,808 BTC,近期增持 397 BTC)。 BTC 持有量:641,205 +1平均购买成本:约 $66,385 / BTC,总成本约 $42.6 亿(但 Q3 报告显示总成本 $47.44 亿,平均 $74,032 / BTC,包含近期高价收购)。 当前 BTC 市场价值:假设当前价格约 $110,000 / BTC,总价值约 $70.5 亿。 总债务与负债:约 $13 亿,包括:$8 亿可转换债券(到期主要在 2028–2032 年)。 $730 百万 8% 优先股(STRK)。 $500 百万 10% 优先股(STRF,逾期股息复合至 18%)。 年现金义务超 $140 百万(利息 + 股息)。 现金储备:约 $50 百万。 其他:公司无直接 BTC 抵押贷款,但 SEC 文件披露,BTC 价格暴跌是重大风险,可能需卖 BTC 满足义务。 被迫卖出阈值计算公司“被迫卖出” BTC 的触发点不是固定 margin call,而是当 BTC 持有价值 ≤ 总负债时,权益缓冲消失,导致无法筹资(股票发行或债券转换受阻)。这基于简单资产负债表模型:权益 = BTC 价值 - 负债。如果权益 < 0,公司资不抵债,可能进入“清算级联”(liquidation cascade),债权人加速追债,迫使卖 BTC。计算公式:BTC 价值 = 持有量 × BTC 价格 (P) 资不抵债阈值:641,205 × P = $13 亿 → P = $13,000,000,000 / 641,205 ≈ $20,275 详细场景模拟(假设静态持有 641,205 BTC,无进一步发行/收购;当前 BTC 价 $110,000):BTC 价格 (P)BTC 总价值权益缓冲 (价值 - $13B 负债)潜在后果$110,000 (当前)$70.5B+$57.5B稳定,可继续发行股票筹资。$60,000$38.5B+$25.5B杠杆率升至 ~2.5x,风险增加,但仍可筹资。$30,000$19.2B+$6.2B进入高风险区(类似 X 讨论阈值),股票发行困难,可能需卖部分 BTC 支付利息。$25,000$16.0B+$3.0B“准 margin call” 区,权益薄,债权人可能施压;80% 跌幅从当前价,历史熊市常见,易引发卖压。$20,000$12.8B≈ -$0.2B纸面资不抵债,强制卖 BTC 概率极高;类似于 LTCM 崩盘,流动性枯竭。$12,000$7.7B-$5.3B清算启动,债权人夺取资产,BTC 大规模抛售。如何得出计算:收集数据:持有量从公告,负债从 S&P 评级和财报推断($8B 债券 + $1.23B 优先股 + 其他)。 权益缓冲 = (641,205 × P) - 13,000,000,000。 阈值求解:设权益 = 0,解 P = 负债 / 持有量 ≈ $20,275(四舍五入 $20,000)。 场景:从当前 $110k 跌 82% 至 $20k(历史最大熊市跌幅 ~85%),权益归零。 风险与缓解 无直接 margin call:不同于 2022 年旧贷款(阈值 ~$21k),当前债务无 BTC 抵押,缓冲更大。 +1 缓解因素:公司目标 2025 年底 BTC 达 $150k,计划通过股票发行筹 $20B 买更多 BTC。strategy.comSaylor 强调“无稀释承诺”,但若股票溢价崩(MSTR 股已跌 45%),筹资失败。 市场观点:分析师认为 $25k 是“吹哨点”(blow-up point),低于此易崩盘;但 S&P 评级 B- 视 BTC 为“抵押品”,若跌 80% 权益蒸发。
momentum (MMT)即将上现货的同时又看到了即将上线 upbit 的消息,首发已经拿下了交易所的大满贯,来聊聊 $MMT 的估值逻辑。 ➤ 先说项目的背景 很多人不知道的是 momentum 的投资阵容包括了顶级交易所(OKX、Coinbase、gate、kucoin 等),也是首发能上这么多交易所的原因,除了这个以外还有顶级机构(Jump、varys、红点中国等)、还有 move 系两大公链 Sui、Aptos 的基金会,以及 Sui 联创 Adeniyi 创始人ChefWen也是在 meta 稳定币部门和当时的 Sui、Aptos是同事。 momentum从 4 月开始 TVL 一直都增长迅速远超同期项目,后成为了 Sui 上的第一 Dex。同时也是 Sui 生态第一个 TGE 直接上币安和upbit现货的币种,连 Sui 的亲儿子 DEEP、WAL、NS 都没有这样的排面,之前 Sui 链的第一生态项目是 Walrus,它的 FDV 是 10 亿美金,流通市值 3 亿美金。从估值上应该和 WAL 是对标的,那么估值则应该是 10 亿美金,短期可能有折价但中长期完全是可以按照 Walrus 的重量级来动态预估。 数据上看Momentum TVL 突破 $270M,累计交易额超 $26B,用户数超过 200 万。 但真正核心的是协议收入:累计协议手续费已超 $15M,而协议年化手续费已达 $45M!未来这些收益都是 100% 分配给 $veMMT 的真金白银。TGE 流通量占总流通量 20.4%,利益相关方最少锁仓 12个月,前期的流通盘是很少的,但收益的分红不小。 ➤ 项目的创新之处 ve(3,3) 机制的核心,简单来说,就是将协议手续费的 100%,全部给了参与治理投票的 $veMMT 持有者。 常规 DEX 呢?手续费大多流向 LP (流动性提供者)。这带来了什么区别? 收入锚定: 在 Momentum,你持有 $veMMT 并参与投票,你就成了协议的“股东”,100% 捕获协议收入。而 LP 赚的是 $MMT 激励,而非手续费。 长期锁定: $veMMT 必须通过长期锁仓 $MMT 获得,且随时间衰减。这直接逼迫了投机者,激励了真正看好协议长期价值的参与者。 精准激励: 流动性部署方(项目方)想要激励,就得向 $veMMT 持有者提供“贿选”奖励,让他们投票给自己。这形成了贿选+手续费的双重收益,让治理者与协议 TVL 的增长深度绑定,彻底解决了“挖提卖”的困境,让流动性更具粘性。 和其他 Dex 的区别 ➤ 流通筹码角度分析 momentum 分别在 Buidlpad、Binance wallet 上进行打新,Buidlpad 估值是 2.5~3.5 亿美金(价格 $0.25~$0.35),历史上打新最差的大概翻倍,也就是预期在 5~7 亿美金。Binance 的打新估值 1 亿美金($0.1),上一期YB 是 8 倍,估算也就是 8 亿美金。 另外还有一点需要考虑的是累计协议手续费已超 $15M,TGE 流通量占总流通量 20.4%,利益相关方最少锁仓 12个月,将来的收益会 100% 分配给 $veMMT 前期的流通盘是很少的,但收益的分红不小。短期因为行情因为行情估值可能偏低,但对于 Sui 的第一生态项目长期看好,上线如果估值偏低,低于打新估值,那完全可以考虑去参与 $veMMT 赚项目的长期现金流。