#白银

黄金和白银在地缘政治风险迅速升温的阶段表现不佳 当前背景包括伊朗冲突、霍尔木兹海峡封锁以及市场波动率上升 按传统逻辑,这本应是黄金的理想环境 但如果从当前真正驱动黄金的因素来看,这种走势其实顺理成章 真正的转折发生在2022年美欧冻结俄罗斯外汇储备之后 过去几十年,顺差国家通常把多余储蓄配置到美元资产,主要是美债 冻结事件叠加美国政府明确释放出的信号,即不再鼓励外国将盈余持续配置在美国金融资产中,迫使这些国家重新思考储备的存放方式 与此同时,这些国家并未改变其产生过剩储蓄的经济结构,这些资金依然需要寻找出口 于是,黄金和白银逐渐成为最自然的中性储备资产 这也解释了为什么黄金开始脱离以往的三大驱动因素,即实际利率、波动率和流动性。如今,真正主导金价的是各国储备配置所形成的资金流 这一变化带来一个被多数投资者忽视的结果 如果黄金主要由顺差国家的储备流驱动,那么它的属性已经从避险资产转向顺周期资产 储备的增长取决于出口收入、贸易顺差以及相关经济体的增长 当全球经济景气、顺差国家出口旺盛时,过剩储蓄增加,储备扩张加速,黄金自然受益 反过来,当顺差受压,这种支撑就会减弱甚至逆转 霍尔木兹海峡的封锁正是一个典型案例 海湾国家是重要的储备持有者和黄金买家,但如今其出口收入受到严重冲击 为了维持财政支出,它们很可能需要动用部分储备,而黄金恰恰是流动性最强的资产之一 即便实际抛售规模尚不明显,市场也已经预期其储备积累将放缓甚至转为净流出 原本构成重要需求来源的资金流,至少在短期内已经中断 同时,这一冲击还通过能源价格传导至其他顺差经济体 中国作为全球最大石油进口国,将面临增长放缓和顺差收缩,进而削弱其储备积累能力 这种压力也会扩散至韩国、台湾、日本等亚洲经济体 换言之,过去支撑黄金上涨的那条核心链条,即顺差国家产生过剩储蓄并在美元体系之外寻找配置方向,正在被打断 而这一事件在旧框架下本应是明显利多黄金的 这并不意味着黄金的长期逻辑被破坏。美元主导体系仍在松动,顺差国家依然需要替代美债的储备资产,而黄金依旧是最直接的选择 但可以预见的是,在这一结构性趋势之中,金价的波动会显著加大,而且其波动节奏将更多取决于全球增长和顺差变化,而不再是传统的利率或避险逻辑 顺差扩张时,黄金上涨 顺差收缩时,黄金回调 即便导致收缩的原因是地缘政治风险上升,在旧逻辑下本应推动金价走高
说个观点,贵金属这轮的上涨周期结束了,白银已经结束,黄金再延续个半年也结束了 逻辑:有个在任何市场里去观察周期的好方法,就是去找到那个赛道里的龙头和龙二,然后去看他们的汇率对的变化,龙二/龙一的汇率对是周期的量尺 牛初到牛中:龙头涨 牛中:龙二开始补涨 牛尾:龙二/龙头的汇率开始疯狂上刺 龙尾:龙二先达到高点,汇率对见顶开始崩盘,龙头滞涨或者延续上涨一段时间 以上在eth、sol和btc上见过不止一轮周期了,其实链上meme和A股的板块轮动也是这个逻辑,什么时候你看龙二/龙一的汇率对开始崩盘了,这个板块的周期就离结束不远了 可以仔细观察一下: 下方图一 蓝色:白银 橙色:黄金 蜡烛图:白银/黄金汇率对 下方图二 蓝色:以太坊 橙色:比特币 蜡烛图:eth/btc汇率对 这个现象背后的逻辑也不难理解: 龙头:市场公认的最强叙事、最纯正逻辑、最有故事、最有资金抱团意愿的标的。市场里的所有人都默认“要玩这个题材,就必须有龙头”,而龙头的机构含量也更高 龙二 :叙事沾边,但逻辑纯度、故事性、市值、换手率、机构偏好都弱于龙头 资金进场顺序天然是:先买最确定、最贵的那个(龙头),再买便宜的、性价比高的(龙二)。 当板块情绪到顶、获利盘开始兑现时,最先跑的往往是“赚得最少、风险最大、也最P的那批人”——他们手里拿的一般就是龙二(也意味着龙二的散户参与度更高) 结果就是: 板块炒作的传播路径是:龙头 → 龙二 → 龙三 → 杂毛补涨 见顶时则反过来:杂毛先死 → 龙三崩 → 龙二崩 → 龙头调整 (妈哎,现在为啥编辑帖子都没法移动图片了,懒得搞文章了,大家凑活看吧😅)