Rui
2天前
撇开币价的涨跌,ATH的DAT是个非常有意思的机制: 这个盘子有3种资产:币,DAT股票和积分 玩家有4种:币持有者,股票持有者,积分(算力提供者,提供服务赚币),企业客户(付币获得服务)。 之前的商业模式很简单,算力提供者给企业客户提供服务,通过币结算。 正常的DAT模式则是基金会买币,币价值高则DAT股票值钱,有人买单就继续卖股票融资买币。 在Aethir的模式下多了一个算力的概念,代币不直接和DAT股票挂钩,代币和算力挂钩,算力和股价挂勾。这个玩法的前提条件是算力生意能一直火热下去,ATH作为算力市场能稳定抽成。 满足这些前提条件下,在上行周期中,基金会给DAT提供20%赠款吸引现金投资人,相当于如果用现金来买算力,基金会会送20%的额外股票放大NAV,给购买者降低成本。更高的股价对应更高的算力,因为有20%的免费股票用户会更偏向于现金来买算力。因为算力更高带来的业务更多,基金会能够抽20%的平台费,这部分钱就相当于基金会出钱送现金购买算力的用户额外的股票。更高的股票意味着更高的NAV,则拉动用币参与的用户带来币的现货买盘。 在下行周期中,企业客户在算力租赁的业务里面支付的是ATH的币,这个抛压的部分会被DAT赎回,对冲抛压。通过股票公司持有的代币转化成公司的收入,DAT公司再把算力租赁出售获取现金流。所以只要企业客户存在,DAT就是挣钱的慢慢用收入防止代币崩盘,并慢慢把折价拉回。 锁仓代币的持有者会获取股票,相当于把解锁的抛压转嫁给了股票,股票背后是能产生收入的算力,算力提供者本质上是和代币持有者是站在一起的,因为算力提供者依靠这个网络赚钱。锁仓代币用户出币,算力提供者出算力,投资者出钱一起换成股票。代币没有了解锁压力更容易拉盘,算力提供出钱又出币,能和网络绑定的更深,基金会拿出了一部分收入作为整个系统的基本盘。从逻辑上来说是三赢的。 那么风险点在哪儿:其一是业务如果不足预期,拿出来的蛋糕不够大或者压根无法持续提供20%的赠款,没有新的买盘进入整个系统会很危险。其二是币价崩盘,当代币投资人拿出来的币的价格和机器的价值不匹配的时候,提供币的人会比提供机器的用户多,股票就要面临短期压力了。所以维护好对企业客户的收入和币价是团队最需要思考的问题~ 这应该是最近见过最合理且有博弈点的DAT了,相比于单纯币股DAT好太多,值得看看后面的表现。
0xTodd
3天前
借着 $FF 上线热度,今天再聊聊 Falcon。 DeFi 的总 TVL 已经重回到 DeFi Summer 的高点,但前十里几乎已经完全换新,因为新的模式正在快速接管赛道。 Ethena 就是一个例子:2024 年才上线,不到两年就冲到 DeFi TVL 第四。这个爆发式增长证明了市场认可基于套利基金的合成美元模式。 Falcon 同理,它 25 年年初上线,背后是 DWF。现在 USDf 的 TVL 已经到了 20 亿美金。 这种套利基金的合成美元模式,说白了,你投了它们,本质上就是在投了一支套利基金。 不过它给了你一个凭证,例如 $USDE 或者 $USDF ,它们背后由不同的基金负责人来管理,Ethena 就是 Ethena 的策略组,Falcon 就是 DWF。 这个基金有两个特点: (1)开放式。灵活存取,存是立刻完成,取是等待 7 天; (2)无敞口。只做套利,不赌方向。 所以你虽然拿到的是一个基金份额代币,但是这个代币却能锚住一美金。 原因很简单,根据稳定币的定律,只要是保证金充足 + 自由赎兑,这个币就可以稳定地锚住一美金。 其实,如果往广义了说—— USDT 和 USDC 也可以被视作基金,Tether 和 Circle 都把用户的钱买成了美债赚利息,只不过这些利息它们不给用户分而已。 说回来,相同的模式,其实看的归根到底就是基金管理人的能力,这是 Falcon 的优点。 接下来,来一起看看 Falcon 到底跑了什么套利策略? 官网做了一定的披露,可参考官网 Docs 里的 Yield Generation 部分的内容。 不过,这里也根据 reserve 资产尝试倒推模拟一下究竟是什么套利策略。 主力仓位(50%)是比特币(45%)和MBTC(5%),并且理论上应该是作为保证金开了等值的空单,所以没有敞口。 过去 30 天比特币的累计费率大概是 5-6%,这部分算是底仓。 另外之前专门采访过项目方相关成员,他们说这里的 $MBTC 是 Merlin 上的 BTC。 所以这些 MBTC 还可额外多拿一些利息。Merlin BTC 现在总量是 1.5w,Falcon 持仓的 800多枚 MBTC 数量大概占 Merlin上总量的 5% 左右。 接下来 35% 是稳定币,推测可能是在做 U 本位的一些跨所套利策略、一些小币合约的保证金和一部分未实现浮盈。 再下面是 Doge 币 5%,Doge 现在空单费率大概是 7% 左右。 再接下来是有 Staking 机制的小币,包括 FET、TRX、TON,合计占比大概 6% 左右。 调查了一下,根据 Staking Rewards/Tonstakers (30 天 APR)和 Coinglass 数据(最近 30 天累计): FET:Staking 6% + 空单费率 10%,合计 16% 年化; TRX:Staking 3.3% + 空单费率 3.3%,合计 6.6% 年化; TON:Staking 3.1% + 空单费率 4.2%,合计 7.3% 年化。 其中,TRX 和 TON 都属于高流动性安全资产,虽然 FET 流动性稍差,但是它属于创收项,是把平均 APR 往上拉的部分。 剩下的资产都是占比低于 1% 的部分,例如 ETH、NEAR,另外小币也不少,但是考虑到总量不大(全家桶加一起占比 4%),也算是而可以接受的范围。 当然,实际的策略执行取决于 DWF,以上只是推测。 接下来,关于资金分布的问题。 目前合计 20 亿美金的资产,大概 1/3 托管在 Ceffu 和 Fireblocks,这两家都是专业的托管商,另外 2/3 处于多签中。 Falcon 还有一家第三方的审计公司叫 DT Digital,它每周会发出资金审计报告。 因此,对于 DT 也做了一些调查,这家审计公司专做数字货币,拆分自成立于 1940 年的英国老牌会计师事务所 Harris & Trotter LLP,从审计角度是一家符合资质的公司。 这次 Falcon 是多角度一起参与😂(1)第一期一共挖了 6000w+ Miles 积分;(2)买了临期 40%+ USDF PT 若干;(3)分号投了 Buidlpad 若干。 之所以做这个调查,是因为在考虑是否还要参加 Falcon Miles 的第二期。 第二期为期三个月。另外,还有一个比较骚的操作是,它规定了如果第一期的 $FF 领后复投,还能多拿 10%-25% 的boost,希望大家一起 3,3。 另外再说说 $FF ,$FF 代表着:协议分润和治理权,未来不排除也作为储备资产。 做个比喻的话,拿 USDf 相当于是投了一支套利基金当 LP,拿 FF 则类似于成为这支基金的 GP。 看到 $FF 同时上了 Upbit 和 Binance,开盘也开到 0.6,这轮没白参与,希望 Falcon 后面一切顺利。 【非财务建议】 【欢迎评论区交流】