#套利基金

3小时前

借着 $FF 上线热度，今天再聊聊 Falcon。 DeFi 的总 TVL 已经重回到 DeFi Summer 的高点，但前十里几乎已经完全换新，因为新的模式正在快速接管赛道。 Ethena 就是一个例子：2024 年才上线，不到两年就冲到 DeFi TVL 第四。这个爆发式增长证明了市场认可基于套利基金的合成美元模式。 Falcon 同理，它 25 年年初上线，背后是 DWF。现在 USDf 的 TVL 已经到了 20 亿美金。这种套利基金的合成美元模式，说白了，你投了它们，本质上就是在投了一支套利基金。不过它给了你一个凭证，例如 $USDE 或者 $USDF ，它们背后由不同的基金负责人来管理，Ethena 就是 Ethena 的策略组，Falcon 就是 DWF。这个基金有两个特点：（1）开放式。灵活存取，存是立刻完成，取是等待 7 天；（2）无敞口。只做套利，不赌方向。所以你虽然拿到的是一个基金份额代币，但是这个代币却能锚住一美金。原因很简单，根据稳定币的定律，只要是保证金充足 + 自由赎兑，这个币就可以稳定地锚住一美金。其实，如果往广义了说—— USDT 和 USDC 也可以被视作基金，Tether 和 Circle 都把用户的钱买成了美债赚利息，只不过这些利息它们不给用户分而已。说回来，相同的模式，其实看的归根到底就是基金管理人的能力，这是 Falcon 的优点。接下来，来一起看看 Falcon 到底跑了什么套利策略？官网做了一定的披露，可参考官网 Docs 里的 Yield Generation 部分的内容。不过，这里也根据 reserve 资产尝试倒推模拟一下究竟是什么套利策略。主力仓位（50%）是比特币（45%）和MBTC（5%），并且理论上应该是作为保证金开了等值的空单，所以没有敞口。过去 30 天比特币的累计费率大概是 5-6%，这部分算是底仓。另外之前专门采访过项目方相关成员，他们说这里的 $MBTC 是 Merlin 上的 BTC。所以这些 MBTC 还可额外多拿一些利息。Merlin BTC 现在总量是 1.5w，Falcon 持仓的 800多枚 MBTC 数量大概占 Merlin上总量的 5% 左右。接下来 35% 是稳定币，推测可能是在做 U 本位的一些跨所套利策略、一些小币合约的保证金和一部分未实现浮盈。再下面是 Doge 币 5%，Doge 现在空单费率大概是 7% 左右。再接下来是有 Staking 机制的小币，包括 FET、TRX、TON，合计占比大概 6% 左右。调查了一下，根据 Staking Rewards/Tonstakers （30 天 APR）和 Coinglass 数据（最近 30 天累计）： FET：Staking 6% + 空单费率 10%，合计 16% 年化； TRX：Staking 3.3% + 空单费率 3.3%，合计 6.6% 年化； TON：Staking 3.1% + 空单费率 4.2%，合计 7.3% 年化。其中，TRX 和 TON 都属于高流动性安全资产，虽然 FET 流动性稍差，但是它属于创收项，是把平均 APR 往上拉的部分。剩下的资产都是占比低于 1% 的部分，例如 ETH、NEAR，另外小币也不少，但是考虑到总量不大（全家桶加一起占比 4%），也算是而可以接受的范围。当然，实际的策略执行取决于 DWF，以上只是推测。接下来，关于资金分布的问题。目前合计 20 亿美金的资产，大概 1/3 托管在 Ceffu 和 Fireblocks，这两家都是专业的托管商，另外 2/3 处于多签中。 Falcon 还有一家第三方的审计公司叫 DT Digital，它每周会发出资金审计报告。因此，对于 DT 也做了一些调查，这家审计公司专做数字货币，拆分自成立于 1940 年的英国老牌会计师事务所 Harris & Trotter LLP，从审计角度是一家符合资质的公司。这次 Falcon 是多角度一起参与😂（1）第一期一共挖了 6000w+ Miles 积分；（2）买了临期 40%+ USDF PT 若干；（3）分号投了 Buidlpad 若干。之所以做这个调查，是因为在考虑是否还要参加 Falcon Miles 的第二期。第二期为期三个月。另外，还有一个比较骚的操作是，它规定了如果第一期的 $FF 领后复投，还能多拿 10%-25% 的boost，希望大家一起 3,3。另外再说说 $FF ，$FF 代表着：协议分润和治理权，未来不排除也作为储备资产。做个比喻的话，拿 USDf 相当于是投了一支套利基金当 LP，拿 FF 则类似于成为这支基金的 GP。看到 $FF 同时上了 Upbit 和 Binance，开盘也开到 0.6，这轮没白参与，希望 Falcon 后面一切顺利。【非财务建议】【欢迎评论区交流】

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