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4个月前
从流动性角度梳理加密市场牛熊与山寨季之间的流动链条! 【Part-2.为什么山寨季总是发生在牛转熊之前?】 大家总是在呼唤山寨季的到来,但山寨季究竟为什么会到来?以及它是怎么到来的? 本文重点梳理了牛市流动性溢出的全部细节,从逻辑上论述了山寨季发生的条件及过程; =============分割线============= 首先,上篇文章证明了币圈主要流动性池的基础来自受美元M2(货币供应量)影响的稳定币供应,这是币圈资产出现波动的基础; 通常来说,人们会说,只有当BTC的流动性溢出时,山寨季才会到来,但这个过程理论上并不是那么简单,关于流动性到底溢没溢出?目前并没有绝对的量化指标,所有的数据都是间接影响下的后置表现; 先抛结论:山寨季的发生出现在总流动性持续增长的条件下,“BTC市值增长率”对“同等流动性增长率”出现低效率的边际效应时! 听起来有点绕口,下面会用小学水平能听懂的语言来翻译一下: 假设BTC是一个气球,市场中不断增加稳定币及美元供应是冲进气球的水,而气球的直径就是BTC的价格,那么理论上随着气球的膨胀,气球的直径变化会有下图中的表现,一个增长斜率逐步放缓的曲线! 每一轮牛市出现的时候,都会有相较上轮牛市更大一个数量级别的流动性进入市场,首当其冲的就是BTC,因此每一轮牛市都会表现出同样且类似的结构: BTC首先持续上涨,随后价格增长率放缓,进入震荡期,随后走熊,等待下一波更大量级的流动性进入; 而这个过程中,流动性的增长并不是戛然而止的,受到宏观货币政策转向缓慢的因素影响,很多时候BTC会在稳定币仍在持续增长的过程中停止上涨; 举个简单的例子,也是上篇文章提到过的,同样的100亿美元流入市场,当BTC价格在10000美元时,至少能从中吸收走80%左右的流动性,从而带来100%~200%的价格涨幅; 而当BTC处于6w美元时,它仅能从中吸收走不到50%的流动性,且只能够出现10~20%的价格涨幅; 也就是说随着价格增长,BTC实现同等价格增长率所需要的流动性支撑是呈现加速状态的,这在过往多次牛市的产生中有效,当然也会在单独一轮牛市的进程中生效; 这是过往3次牛市稳定币及美元货币供应量的增长数据: 可以明显看到,从2013年起出现的3轮牛市中,早期起到流动性增量的主要是美元M2的货币供应,2017年后逐步有了稳定币作为币圈专属流动性池; 但无一例外的是,每一轮牛市期间,M2的增长及稳定币供应的增长都是都是至少5~10倍,也就是说过去的牛市之所以能够发生,不单单是因为加密货币、BTC受到越来越多的人群青睐,而是因为这个世界上的美元及美元等价稳定币的总量保持了远超线性增长的增长率! 我觉得以后可以把这个现象统称为“吹气球难题”! 以上是每一轮牛市前后“吹气球难题”的具体表现,接下来就是重点了,在单独的一轮牛市中,这种数学问题的表现依旧会出现! 当流动性持续增长的时候,BTC作为最先被吹起来的气球,率先到达了一个“性价比”与“增长率”平衡的阈值,自那之后,新入场的资金即使仍在购买BTC,对价格起到的增量影响也会越来越弱; 这会导致BTC的SSR(稳定币供应率)出现下降,也就是对流动性的攫取能力下降,天然逐利的资金就会尝试去吹那些仍未出现“吹气球难题”的资产! 随后便是“山寨季”的到来! 还记得上面那张曲线图嘛?如果我们增加山寨(除BTC外小市值加密货币)指数到其中,理论上就会看到这样的布局: 需要注意的是,上图描述的情况属于理想情况,也就是在两条曲线进行的过程中,整个市场的流动性是在不断增加的情况下; 理论上,当流动性总量不再增加,那么两条曲线都会立即走平,而当流动性总量开始下降,那么两条曲线也会拐头向下! 不过那就是熊市的范畴了,这期先按下不表! 好了,上面就是从流动性角度解读BTC牛市与山寨季之间关系的全部理论基础了,下面就是总结: 1. BTC牛市流动性的溢出主要来自“流动性总量增长”随着“价格抬升”逐渐丧失性价比的过程; 2. 当BTC遭遇“吹气球难题”后,只要流动性总量仍在保持增长,山寨季就大概率出现; 3. 衡量BTC是否出现“气球难题”的关键在于其SSR是否走弱; 4. 任何时候,总流动性出现趋势性下降,熊市都会直接到来! 关于BTC-SSR(比特币稳定币供应比率)的指数我在这篇推文里进行了详细介绍,非常有趣! 如果你不知道如何在TradingView创建这个指数,可以通过直接复制这段商品公式代码: CRYPTOCAP:BTC/(CRYPTOCAP:USDT+CRYPTOCAP:USDC) 输入进商品搜索栏,再按键盘上的回车即可; 由于DAI其中主要的稳定币来自链上质押,与美元流动性基础不同,所以我将其删除了; 以上就是本期文章的全部内容! =============分割线============= 下次就直接快进到熊市的流动性分析了: 1. 为什么熊市早期山寨币很坚挺? 2. 熊市见底的流动性迹象有哪些? 感谢阅读!欢迎讨论!