qinbafrank

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2周前

AI的问题与危机，之前聊过23年以来市场经历了三次关于的AI的大辩论，从23年下半年AI是不是趋势？到25年初AI需不要要这么多算力？再到当下AI未来能不能赚钱，能不能cover巨大的资本开支？这次辩论质疑也是一步步扩大：从开始质疑各家新云厂商债务资本机构不合理、到质疑openai在四处画饼质疑点已经变成了这些公司只靠债务和投资支撑无任何营收，再到本周质疑英伟达的财报（从应收账款，库存，现金流到对外投资等，特别是一个英文区质疑推流传甚广）。 1、这些质疑合理么？当然有其合理之处 1）对英伟达财报的质疑质疑合理的地方在于应收账款，确实最近几个季度英伟达应收账款越来越大，增速超过了营收。但是也要注意到英伟达的应收账款基本上都是短期的，过去五年英伟达应收账款好回收率99%，累计坏账1亿美金，Q3官方的坏账准备金300万美金意味着官方认为应收账款都能收回。而且他的客户大家都熟悉、信誉度放在全球应该也都是最顶级的。质疑不合理的是：第一是库存，英伟达三季度库存总额达到198亿美元，库存的构成：原材料 42亿美元、在制品 87亿美元、产成品 68亿美元。原材料备货，在制品应该都可以理解。主要是产成品库存从年初的32%增长到68亿美金。但是要看对应的季度营收规模。去年4季度英伟达单季收入393亿美金，当时产产品库存32亿美金，差不多就是7天的销量。最新一季财报单季营收570亿美金、产成品库存68亿，对应差不多的10天的销量。这么看产成品库存增速其实也还行是不是也还行第二、英伟达投资XAI、很多人把XAi融资结构搞混了，认为英伟达的投资款变成了XAI购买GPU的支出，又变回英伟达的收入。昨天这里有聊过、实则英伟达用20亿美金换取XAI的股权，然后锁定了未来125亿美金的GPU销售收入。第三、自由现金流占净刘润比例70%，不算高，但也不低了。在新产品推出、快速增长英伟达也要有相应的资本开支和对外投资。 2）对openai等AI新势头和新云厂商（orcl、crwv、nbis等）的质疑质疑合理的地方：第一、新云厂商确实资本结构很不合理、债务高、自由现金流很弱、之前靠着AI算力极度稀缺叙事驱动了一波大涨；第二、openai画的饼太大了，按之前跟各家的合作未来去年每年都要支出1500亿美金，其他AI新势力也如此；第三、很多借债都是私募债、底层资产不透明、容易出现暴雷风险。质疑不合理的地方是：第一、忽略了AI新势力的业务数据营收增速、直接假定当下这些算力的使用AI公司完全没有收入，只靠债务和融资支撑。chatgpt当下周活用户8.8亿，企业客户百万家，24年营收接近40亿美金，25全年营收应该接近200亿美金（sam之前接受采访透露的）； Anthropic24年营收十多亿美金，25年预计七八十亿美金。远远超出市场预期，看之前机构预期Openai28年营收能接近千亿美金，当然这只是预期，但实现的可能性还不小。 CB Insights预计，到2025年底，企业级AI Agent与Copilot类产品的年营收将逼近130亿美元，相比2024年的50亿美元同比160%的增长。增速也不小第二、把债务占比高与债务立即暴雷挂钩起来，当下科技公司的债务融资期限都很长，大科技巨头债务融资期限基本上都在十年以上、而今年巨头们才集中开始融资。几家巨头当下融资规模、都远低于他们手里现在持有现金体量。而新云厂商融资周期也不短，以负债率最大负债规模最大的Coreweave为例，总计债务188亿美金，平均周期接近5年，28年之前几乎没有大额债务到期，意味着这几年主要支付利息每年利息支出12亿美金左右，coreweave25年营收在50亿美金。我看他的财报报表，单季度营收13亿美金，但是持续经营活动现金流净额是16.8亿美金，意味着客户的预付款比例很高，且不说三季度CoreWeave剩余未履约合同超过500亿美金。基本上在28年以前，不用担心coreweave债务暴雷的问题。看到很多人担心债务过大、但是债务过大是问题但还没到债务暴雷的地步。债务问题，与债务爆雷这应该是两个概念。第三，最近谷歌大热，Gemini3发布好评如潮、很多人认为谷歌崛起势必英伟达衰落。其实不理解竞争格局，首先我很看好谷歌，做为Ai全产业链布局未来势头会非常好。但是谷歌AI做的越好、最着急是谁？是微软、亚马逊、meta、苹果、openai这些，在没有最终格局已定的情况下、他们还会继续加大投入追赶甚至希望超越谷歌、但是你能指望他们去买谷歌的TPU么？而且即使谷歌自己、谷歌云平台上提供的英伟达GPU实例也是远远多与TPu实例的、比例大概20:1。第四、英伟达一手造成了今天的AI军备竞赛？其实这不是英伟达造就的，而是中美以及世界主要国家已经把AI做为未来国力竞争的重中之重，各大巨头已经看到了AI未来的趋势，都在奋力抢夺未来份产业地位和话语权。而英伟达只是这个趋势最受益的一个大玩家，他现在的投资也只是巨头在看到产业趋势正常的战略布局。 AI产业有问题，但这不是危机。

谷歌TPU崛起，英伟达面临市场危机· 19 条信息

#AI辩论 #英伟达财报质疑 #OpenAI营收 #AI军备竞赛 #AI产业趋势

3周前

怎么Aster的解锁规则又变了？第一张图是刚截的，显示前天刚解锁一批7800万枚代币，下一次是12月15号解锁2亿枚代币。而前几天的解锁规则未来一年多都不会解锁（第二张图），这么快就变了么🤔

#Aster解锁规则 #代币解锁 #加密货币 #负面 #规则变更

3周前

为何川普最近如此平静？因为川普也在等数据和出招节奏。最近两周多名联储理事持续放鹰，美股持续调整放到以往川普早就出来嚷嚷了，有朋友今天问到川普反倒显得异常安静？说到底就是下面几张图所显示的，从10月下旬开始川普支持率开始大幅度跳水。详细聊聊： 1、图1和图1是不同的两家机构做的民调、第一张还是关注程度很高的RASMUSSEN做的，两家机构民调具体支持率不一样但显示的趋势一致10月下旬以来川普支持率快速下行。这带来的后果是：11月初民主党在弗吉尼亚州各层级选举中全线告捷，在新泽西州以两位数的巨大优势赢得第二场州长选举，在加州的选区重划公投中轻松取胜，并在乔治亚州的全州选举中击败两名共和党现任者。甚至无党籍身份参选的佐兰·马姆达尼（Zohran Mamdani）也轻松赢得纽约市市长选举。这无疑给川普敲响了警钟。 2、再细看图2民众对川普支持率大幅低下滑主要集中通胀/物价、就业与经济、税收及支出等几个层面，同时在通胀及物价议题上，民众的认同率下滑幅度最大，也就是说当下民众对川普最不满的就是在国内经济上，更具体的就是对通胀和物价不满。这就说明了最近两周多位美联储理事因为通胀问题表达了鹰派的观点和立场，川普或者贝森特并没有明确反对和驳斥。他们沉默的态度，然后又给了美联储官员们表达立场的空间。 3、当然也可以说近期川普的重点并不在这上面： 10月中下旬专心跟中国博弈谈判； 11月上旬着力在结束政府停摆（大家应该有印象当时川普好几次尝试直接废除阻扰议事规则，两次召集参议院共和党议员开会）；最近一周多重点又是委内瑞拉和爱波斯坦文件的事情上。但说他完全没有精力顾及联储的鹰派表现和市场疲软，按以往他的表现来看也说不过去。所以还是上面聊到的、支持率下滑以及民众非常在意通胀问题，让他不得不在这个时候选择闭嘴。 4、川普也在等数据因为他也没有数据去佐证说美国的通胀到底是在往上走还是慢慢平缓处于可控状态，40多天的数据真空期，所有人都处于迷雾之中，因此联储选择放慢节奏（至少当下嘴上是如此）、市场更加恐慌、川普选择闭口不言。所以也是之前聊到的，通胀走势变得更很关键：继续低于预期，市场情绪能提振、联储继续强硬的理由就减弱，届时川普应该会跳出来开始表态和施压了；但是高于预期，联储继续强硬，川普也不好公开施压。 5、川普最近的行动？支持率才是政治领导人的生命线，没有支持率一切都白扯。所以近期他在尝试做一些动作： 1）月初把针对委内瑞拉打击毒品和自私行动升级成“南方之矛”，除了重整每周后院的诉求外，毕竟毒品和移民问题也是国内基本盘关心的话题，也是转移国内注意力的一种方式； 2）上周末宣布食品关税豁免政策，食品关税豁免政策将适用于已与美国达成贸易协议。目的就是降低食品价格，进而降低通胀。估计后面可能还有多项跟民生高度相关的商品豁免政策出来； 3）9号提出来给民众发关税红利支票也有这方面的原因，动机在施压最高法院，意图还是为了明年中期选举提高支持率。只是这个关税红利支票前提条件在于真的能成功施压最高法院，然后一切顺利的话估计也得到明年年中才能落实执行了。如之前聊到的，政府结束停摆可以签完字就行，但是重启到完全恢复正常至少需要两周时间、流动性完全恢复还需要更久一些。相信贝森特对这些的理解比任何人都深，他也会建议川普何时发声，毕竟总统也需要事半功倍的效果。这里还要聊到表态与政策节奏问题，只有确认通胀（26号公布10月pce、12月10号11月cpi）能可控，那么在经济财政上发力效果会更好。如果通胀不可控、那么就先做降通胀的动作，然后等着通胀触顶回落如同上周推文最后聊到的：未来通胀低于预期那么币市情绪也是提振走势向上，通胀高于预期则预期更差还要下杀。如果是后者就要回到9月初这里聊到降息之后还可能重回暂停里聊到的，“等到未来通胀过峰回落，联储第二次暂停后再重回降息，收益率曲线控制，大级别向上趋势也就能出现。” 估计川普贝森特后续对利率、对资本市场的动作也会在一定程度上参考通胀走势的节奏来。当然越往后，他的表态节奏、动作力度应该也会越大。

#川普支持率下降 #通胀压力 #美联储鹰派 #中期选举 #经济政策

3周前

该提示词适用于一切新领域研究😎

谷歌Deep Research：AI操作系统雏形？· 145 条信息

#新领域研究 #提示词 #技术 #AI #效率

1个月前

大空头Michael Burry这次做空能赢么？Burry执掌的Scion資產管理公司罕見的提前两周披露三季度13F報告。显示Scion基金約80%仓位集中做空英伟达和Palantir，名义价值超10亿美元，也是今天市场上最受关注的热点。去搜了下过去几年Michael Burry的做空案例： 20-21做空特斯拉，结果失败，亏损数亿美金。 21年做空ARKK、科技股指数。做空太早部分失败，等到22年市场整体回调时，burry早已大幅减仓，最后小亏； 23年Q2做空标普500和纳斯达克100，结果失败，亏损十亿美金； 23年Q3做空半导体，结果失败； 25年Q1做空中概股和英伟达，其实时机很对、但最终结果还是小亏。我的观察是Burry的做空如果是宏观大风险引发的市场冲击那么能赢一把大的，例如06年就开始做空次贷。但是如果针对个股和具体产业标的，往往是忽略了基本面只是基于泡沫警告来下注，结果都不是很好。例如这一次如果说因为流动性紧张带来对风险资产的挤压而去做空美股其实逻辑合理的，因为政府停摆还没有结束流动性何时恢复未未可知，这期间流动性紧张蔓延对所有风险资产都会有挤压，美股杀估值。看了Burry的几个论据，其实也可以详细聊聊： 1）25年前的资本开支情况跟现在的资本开支情况差别很大，当下大科技资本开支建算力并不是盲目。从token消耗量就能看出来，Tokens（词元，大模型算力计量单位）消耗量是衡量AI应用落地的一个重要指标。目前Tokens消耗量都在以100倍以上的速度增长。举两个例子：2025年10月，谷歌日均Tokes处理量是13000万亿Tokens/月，相比2024年5月的9.7万亿Tokens/月增长134倍。字节跳动为例， 2025年5月字节跳动旗下豆包大模型日均Tokens调用量16.4万亿，相比2024年5月的1200亿增长137倍。 openai月度token消耗量过去一年也增长了几十倍。所以巨头这么大力度的建算力背后核心是token消耗量的飙升。这里我们应该用电力的视角去看算力，而不是电缆的视角去看算力。电力发明一百多年了、今年各国的电力消耗还在快速上升、新电站还在继续建设。而且当下还只是AI应用还没有大规模爆发。 2）burry拿18年云计算厂商业务增速跟当下业务增速对比，其实忽略了一点。18年市场给予谷歌，亚马逊的pe可是远高于当下的水平的。18年谷歌pe四五十倍，亚马逊更高。放下他们云计算业务增速降下来，但是估值水平也就当时的一半了。相当于市场在当下给他们的估值水平其实已经计价了增速的下降，这里还有很重要的一点就是业务规模相比8年前已经翻了好几番，规模越大增速自然也很难一直保持高速。其实想聊的是，怎么看正确看待美股调整？ 1）市场流动性紧张，带动整体风险资产回调是大概率事件。这个之前也聊过 2）美股AI主线涨太多，借由此次流动性冲击调整杀一波估值，也很合理。 3）在没有更大级别的宏观事件冲击下、美股预期这一波是一个小级别的调整。 4）但是动不动喊泡沫崩盘，其实略过度了。之前一直聊的、不同的宏观风险等级是不同的、对市场的冲击也是不同的。真要说AI主线泡沫破掉，等到大科技公司财报大半都miss掉预期，公司营业利润增长已经远远跟不上资本开的增长时候再说也来得及。简单说就是看大盘小级别杀估值调整，并不看整体大幅度崩盘。

#Michael Burry #英伟达做空 #美股调整 #AI算力 #流动性紧张

1个月前

再聊中美博弈的论持久战之战略相持期：G2的成形，这一次中美博弈升级以来个人对中美博弈后续的分析和推演大部分都得到了验证，10月12号这里聊到：这一次博弈升级是为了在元首会晤之前虚空造牌极限施压对方，要想元首会晤成形APEC峰会前双方大概率还有一次中美经贸会谈。最后也确实如此，双方25-26在马来西亚会谈顺利自然中美元首会晤也得以实现。 1、谈成了什么？这两天陆续披露了双方马来西亚会谈以及釜山元首会晤的内容，大体就是：美方削减10%的芬太尼关税对应中国购买美国大豆等农产品；美国实体清单出口管制的50%穿透原则暂停一年对应中国暂停稀土等矿产资源出口管制一年；双方分别对对方24%的对等关税及反制关税均暂停一年；双方对对方船舶收取的特别费用暂停一年；其他的tiktok美国业务的交易继续进行，加强芬太尼禁毒合作等。哪些地方没有谈成？芬太尼关税只取消一半；美国对华芯片、芯片设计软件等限制也没取消，虽然松口让中国跟企业自己谈，但之后这方面估计还有很多摩擦存在；上面暂停一年内美国对中国关税30%，中国对美国关税28%。 2、怎么看这次釜山会晤以及马来西亚会谈的成果：如之前聊到的，中美马来西亚的会谈也只是一个阶段性的成果，并不是最终的协议。好的信号是：达成一个框架性协议，让中美元首得以在APEC峰会上能单独会晤，理性方向和顺序，这样为之后继续会谈奠定了更好的基调。这次本质上是一份休战协议，划定了一年的休战期说实话能不能维持一年都不好说。为什么休战？也是之前聊到的，对于现实的利益诉求和内部掣肘制约。对美国来说：是内部票仓压力、通胀压力（完全脱钩无异于立马供给中断）、是想要重建供应链但是还需要很长时间立马脱钩产业重建将会被大大拖延、还想重政财政。对中国来说：是经济压力（消费、基建、外贸三驾马车，消费还是疲软还在刺激的关口，基建其实相比之前萎缩很多、那么外贸更不能崩掉），是产业与技术突破还需要时间（中国知道美国想要遏制中国产业升级，所以全力推动产业技术突破当时突破也需要时间）。当下双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。 3、以时间换空间的加速补短板双方都知道脱钩是必然，也都清楚最深层矛盾不可调和，但现实又不得不休战。那么这个休战期就是一个加速补短板的蓄力期。 1）美国补什么短板？补关键矿产资源和工业基础设施的短板这一次川普亚太之行，先后与澳大利亚在1签署稀土开发协议、特朗普到访日本，双方签署了一项框架协议意在“协助两国实现关键矿产和稀土供应链的韧性和安全、与泰国签署了关于“全球关键矿产供应链多元化和促进投资合作”备忘录，包括协助泰国开采稀土和拥有优先投资权。试图打造美国版的稀土联盟，跟日本和韩国相继明确了贸易协议日韩投资美国的具体细节，日本帮助美国提升电力基础，韩国帮助美国重建造船业。 2）中国补什么短板？补芯片半导体关键技术环节上的短板，10月初中国的强硬也有一部分来自深圳新凯来在半导体关键技术上的突破，只是这个突破程度还不够；补内需的短板，前段时间才刚刚开始要刺激需求和消费，那就能争取在一年姐让消费能稍微提振，不至于成为掣肘。加强地缘布局，美国在战略收缩，那么中国是可以利用这个收缩主动出击，给自己营造空间很大的地缘政治格局。以后就是两套供应链体系，两套经贸体系。未来两个圈美元一个圈、人民币一个圈，两个圈越来越闭合。不断强化冷战经济（自力更生）的国家则在斗争中获益匪浅，那些盲目相信全球化的国家则在斗争中陷入困境——即唯有自己的经济咽喉得到保护，也就是逆全球化，才能获得国家的可靠安全基础。 4、中美博弈的新局面有意思的是会谈前，川普在会中将此次会晤称为“G2会议”，白宫官方渠道随后同步转发。这一表述意味着美国政府事实上承认中美两国在全球政治与经济秩序中的“核心双极”地位。不同于过去传统意义上美国主导的“单极结构”、亦不同于中国向来倡导的“多边主义”的大国关系新范式过去，美国在中美博弈中扮演了一个更为主动的角色，但此次冲突中，中国则在拥有更为强大的工具，并在占据了更为有利的位置。这次稀土石墨烯等材料出口管制中首次照搬了美国的长臂管辖、从之前被动应对到主动应对。如果细看在这一次中美谁先眨眼的游戏里、其实美国先眨眼了。深层次矛盾和核心利益不可调和决定了长周期里的博弈不可避免，但是双方内部掣肘制约也倒逼双方打而不破、都是在走钢丝绳。而底线思维在于，核武器和大规模杀伤性武器的存在让双方直接爆发热战的可能性比较小。在一个长期的战略博弈周期内、会在经贸、科技、金融、地缘等多个领域进行反复的试探和发动代理人冲突，围堵与反围堵，包围与反包围。这一场持久战

1个月前

在美股这样一个基本面主导的市场里何时才是大顶？我们经常会看到如图1中的观点“已经是人声鼎沸了，顶部形成的逻辑” 咋一看非常有道理，实则很有误导性。这里忽略基本面主导的市场和情绪资金面主导的市场两者的差异性： 1、在一个基本面主导的市场，大顶只会在两种情况下出现：1）作为市场主线的产业叙事崩盘破掉，2000年以来前者出现过一次就是大家经常提的00年科网股泡沫的大崩盘，很多人也拿现在跟当时相提并论，但是忽略了今天的大科技公司基本面是何等的坚实，每季度大几百亿上千亿美金的营收，几百亿美金的利润，滚动市盈率都赶不上估值水平， 2）宏观出现了巨大的危机，如18年10-12月的中美贸易战和上一次加息周期尾声； 20年3月疫情全球蔓延的黑天鹅带来的超级大恐慌； 22年通胀爆表带来近四十年最快加息节奏；以及今年2-4月，川普发动的全球贸易大战到来的冲击。从个人写推特以来，大级别推演过两次： 22年1月说到如果通胀失控，联储收缩节奏加快、美股小崩币市大崩。 25年1月底美股今年有一到两次中级别的调整（-15%上次），最后2月到4月纳指跌了-27%、标普跌了-18%。从00年以来美股的几次大级别的调整，一次是基本面破裂导致，其余五次都是宏观危机带来的冲击导致。所以如果没有看到宏观的大危机，或者产业基本面出现大问题，那么你难言大顶。 2、在一个基本面主导的市场要紧盯产业进展和业绩增下，而不是其他。去年这里有聊过，基本面足够强大就能抵御大部分的中小级别的宏观冲击。从交易的角度，可以看技术分析看资金进出；但如果是投资的角度，周期放长一点在美股就要去看基本面。这一次财报季前，看到不少人说大科技动能消退了涨不动了，单看技术面和k线确实如此，但是忽略了基本面起到了绝对的主导作用，财报出来业绩超预期向上的动能又回来了。随便举几个例子： 1）英伟达开发者大会老黄预期未来五个季度能有5000亿美金的营收，市场被震惊了，这个营收预估远高于市场之前最乐观的预期； 2）谷歌从上半年AI受损股一跃成为AI受益股， 3）今年最沉默科技巨头亚马逊则交出了近几个季度最好的财报之前有聊到过，财报季最大的意义在于让市场确定之前的走势是涨多了还是没涨够。明显这次市场认知到没涨够。至少从这些大科来看，市场给他们的估值都没有超过增速水平，其实相当合理， 3、那何时我们说会美股出现中级别以上的调整？如前面聊到今年二十五年来六次大级别的调整，一次是股价远超基本面，其余五次都是宏观的大冲击。未来依然如此，未来美股出现大级别的调整应该是在两种情况下出现： 1）产业基本面出了问题，业绩已经远远跟不上市场预期。如果某次财报，半数大科技公司财报不及市场的预期，那么就意味着业绩的基本面已经撑不起市场太过超前的预期了。很有可能就会带动一波调整 2）宏观上的大冲击如前面聊到的，过往美股的调整很大都是宏观危机带动的。当下的世界是一个政治经济学的世界，政治财政高度驱动了经济发展和金融市场，政治右翼化趋势越来越明显，强人主政、地缘博弈加剧、散户化程度越来越高，都有可能造成一场大冲击。今年2月-4月市场的大调整就是一次典型强人政策带来的大冲击。这种情况以后也不会少当然也要区分风险的等级，我们要跟进一步去对风险划分等级，不同等级的风险对市场的冲击力是不一样的。 4、高波动的时代当然我们也要承认现在是一个高波动的时代，年初这里有梳理过美股过去二十多年的规律，如果细心看就能发现如果说零几年，10年代美股三五年才有一次大级别的调整，每两年才有一次中级别的调整。但是20年以后，每两年都有一次大级别的调整、中级别的调整每年都有。自16年以来，标普500经历了四次至少20%的深度回撤——这是自上世纪50年代以来最频繁的波动周期未来一定是波动率放大的，波动放大来源于： 1）AI崛起中产塌陷、为了跃迁赌性更强； 2）生产力越发展大部分人越不用做啥，可以把大把时间投入到交易。散户化趋势越来越重 3）逆全球化时代，强人主导、地缘冲击，也会放大波动。图1中隐去了原博主，不想引战，只为探讨。

#美股 #基本面 #宏观危机 #科技股 #高波动

1个月前

如果觉得中美元首会晤不及预期，那有可能是你预期太高了。中美聊完了，实际上聊了100分钟川普之前预计3-4小时，很多人认为低于预期，刚才市场小幅跳水也是源于此。其实如果理解中美谈判的差异后，就能理解这次元首会晤不会有超出中美马来西亚会谈范围的新内容出来，中方领导人不会也不愿意跟川普沟通新的议题（跟川普咋聊？习含蓄喜欢谋定而后动川直接喜欢直奔主题，所以两人不可能谈细节和新议题）。倾向于认为是中方主动结束，希望减少不可控情况和话题的出现，也不想跟川普吃个工作餐。大部分技术性细节应该是几天前在马来已经谈的七七八八，这时候见面就是握手和表态，从这个角度出发能见面已经就是进步了。如前两天说到的，“中美马来西亚的会谈也只是一个阶段性的成果，并不是最终的协议。好的信号是：达成一个框架性协议，让中美元首得以在APEC峰会上能单独会晤，理性方向和顺序，这样为之后继续会谈奠定了更好的基调。当然有可能一直都不会有最终的协议、如之前这里…聊到的中美博弈的过程会是一个超长周期，底层的矛盾和当下的相互依赖决定了双方打而不破的战略相持期。核心能维持地缘关系的稳定和确保双边议程的成功延续就可以了。” 从事前Trump的推文和事后表情来看，应该没有太伤和气的突然议题，基本上把何立峰和贝森特在马来西亚会谈聊的话题拿出来说道说道，双方再说下大面子上过得去喊口号的话语，其实就已经可以了。

特朗普与习近平首次会晤，背后暗流涌动！· 42 条信息

#中美会晤 #预期管理 #战略相持 #框架性协议 #地缘关系稳定

1个月前

来自洪灏：中国刚刚订购了126万吨美国大豆——这是自2020年以来单日最大规模的闪购——此前数周采购量几乎为零。本月，双方谈判代表重启了军事危机热线测试。若更广泛的协议正在酝酿中，这些举措可视为建立互信的初步步骤。还记得之前有聊过这是一场由大豆引发的惨剧😢

关税战落幕：美国失势，中国崛起？· 682 条信息

中美贸易：摩擦持续，对话僵持，影响加剧· 585 条信息

#中美贸易 #大豆采购 #军事危机热线 #互信建立 #谨慎乐观

1个月前

人造肉公司BeyondMeat四个交易日涨了七倍多，今天盘前又是接近100%的涨幅，这是21年初的GameStop重现么

#人造肉 #BeyondMeat #GameStop #暴涨 #投机

1个月前

昨晚市场调整来自区域中小银行的信贷暴雷，但究其根源其实是商务部长卢特尼克和政府停摆有关。过去两天美股财报季金融股和科技股阿斯麦和台积电财报都很强劲，但是昨晚开盘后美股稳住没多久就在盘中一路下行，美股下行带动币市也继续下探。昨晚美股盘中交易时段内两家美国地区银行：Zions Bancorp（Zions）和Western Alliance Bancorp（Western Alliance）相继披露了与涉嫌欺诈相关的不良贷款问题，此举引发市场对信贷风险的担忧，导致地区银行股集体下挫，蔓延开来引发了市场的担忧。23年初“硅谷银行”暴雷当时也引发了一场小型的地区中心银行危机，市场死去的记忆又回来了。 1）Zions Bancorp宣布对其全资子公司California Bank & Trust（位于圣迭戈）承销的两笔商业贷款计提5000万美元的减值损失（charge-off），并指控借款人涉嫌欺诈。这笔损失直接影响了银行的盈利表现。 2）Western Alliance Bancorp已对借款人Cantor Group V提起诉讼，指控其在贷款过程中存在欺诈行为。Western这个诉讼贷款欺诈直至就是近期美国市场讨论很多的私募信贷问题。关于Cantor Group V 看到Western Alliance Bancorp对借款人Cantor Group V提起诉讼，应该不少人看到Cantor Group V这家公司很眼熟。Cantor Group V是一家位于加州的做商业房地产贷款的融资和资产管理的公司，也是位于纽约的 Cantor Fitzgerald 集团（Cantor Group）下的子公司。相信这个Cantor Fitzgerald很多人就熟悉了，华尔街的债券管理机构，财政部的一级交易商，也是帮助Tether打理USDT持有的美债储备的资管机构，现在的董事长是现任美国商务部长卢特尼克的儿子，卢特尼克被川普提名为商务部长之后辞职他的儿子接任来管理Cantor Fitzgerald。 Cantor Fitzgerald也是美国私募债领域非常活跃的投资机构，同时也是二三季度美股微策略财库浪潮里最主要的三四家投行之一。从这个角度来说，市场因为两家地区中小银行信贷问题调整，卢特尼克的Cantor Fitzgerald也是是导火索之一。为何有跟美国政府停摆相关？本周二晚上鲍威尔的讲话明确提到在未来几个月停止缩表，当时有聊到为什么鲍威尔也这个时间点提出未来停止缩表。一方面是缩表已经达到了美联储最初设定的目标，另一方面维持隔夜融资市场的流动性至关重要，他提到“一些迹象显示，流动性状况正逐步趋紧，包括回购利率普遍上升，以及在特定日期出现更明显但暂时性的市场压力”。9月下旬美联储商业银行准备金规模已经跌破3万亿美金大关，这一关口被多位美联储官员视为“充裕准备金”与“紧张准备金”的分水岭，流动性的压力开始起来。流动性压力起来，抗风险能力弱的地区型中小银行自然首当其冲。美国商业银行准备金跌破三万大关，最主要是因为隔夜逆回购onrrp用量已经消耗殆尽（从22年最高2.5万亿美金到最近几天每天只有几十亿美金），隔夜逆回购是美联储是美联储调节流动性的重要工具，消耗殆尽意味着这一部分短期资金已经财政部持续短债发行的情况全部被吸到短债上去了，市场流动性的安全垫用完了，再发债就要消耗银行准备金，造成了银行准备金规模的下跌。其实我们看到现在财政部TGA账户余额接近8500亿美金，账上资金充溢（9月中旬回补完成）但是因为10月1号开始的美国政府停摆，导致财政TGA账户成了堰塞湖，就是有钱花不出去，作为美元流动性的重要组成部分，TGA的资金出不去在隔夜逆回购消耗殆尽的背景下，流动性自然是雪上加霜。如果美国政府恢复正常，财政部账户余额开始消耗，其实我们应该很快能看到银行准备金规模的回升。美元净流动性=美联储资产负债表规模-隔夜逆回购-财政部TGA账户余额，如果再深究，美元流动性是由商业银行准备金和流通中的现金这两部分构成，大家应该能理解了隔夜逆回购、财政部账户余额跟银行准备金此消彼长的关系。这里有两篇之前聊美元流动性的推文：和可以参考。所以可以这么说，之前超额发债回补TGA消耗完了隔夜逆回购的用量，进入十月政府停摆财政部TGA账户资金花不掉导致商业银行准备金规模持续走低，流动性开始紧张。然后卢特尼克的Cantor Group V信贷欺诈纠纷引发市场对于地区型中小银行信贷问题的担忧。这些就造成了这两天美股的调整，也是明明金融和芯片巨头的财报都是强劲，但是市场还是下跌的根源所在，然后中美博弈还未见明朗（但不是昨晚调整的主因）。美股调整，那么币市也很难有起色。后续怎么看？ 1、弄明白了试产调整的根源，那就是看什么时间美国政府能走出停摆，月初这里有聊过，短期内政府停摆对市场影响不大，但拖得时间越长越不好。昨晚参议院关于共和党提出的短期政府开支法案第十次投票又是没通过，现在美国政府停摆已经第17天了，市场的耐心也被消耗的差不多了。城府停摆持续的时间越长，很多财政支出无法进行，大美丽法案的很多内容也都是要到十月份美国政府新财年开始才落地，现在也悬在空中。当然最终停摆问题会解决，只是这中间可能也是市场的煎熬。 2、关于中小银行的风险问题个人看法只是风险远没有到危机的地步，之前个人有对风险与危机的定义。这种级别的风险会造成市场恐慌，引发小冲击。但是也需要清楚关键时候，联储也会出手。当下美联储工具箱里的工具又比23年3与硅谷银行暴雷时要多得多了。例如可以立即停止缩表，或者再度拿出BTFP银行便利融资工具等来支持出问题的银行。只是当下还只是两家银行一部分贷款出问题，还没有大面积蔓延。那么也就没有到美联储出手的时候。 3、财报季业绩强劲，经济没出问题，市场是有底的。只是美国政府停摆已经超过两周了，那么之后停摆拖得时间越长就需要越谨慎。耐心等待什么时间能走出停摆。

#美股下跌 #地区银行信贷风险 #美国政府停摆 #Cantor Fitzgerald #流动性紧张

2个月前

其实有必要探讨下所坚持的路是不是正确的路？移动互联网浪潮里产品为王，但是我们所经历的支付大战、外卖大战、打车大战、共享单车大战、闪购大战打的都不是产品，核心是对于这些业务来说产品是皮业务逻辑才是最核心的。在加密金融世界，工具产品是第一位的，还是资产运营是第一位的。在大部分资产没有价值的时候，谁是第一位？在大部分资产开始有价值的时候谁又是第一位的？不引战，只探讨下。

币圈“1011”六倍崩盘：高杠杆爆仓潮，谁在裸泳？· 6476 条信息

#移动互联网 #产品为王 #支付大战 #加密金融 #资产运营

2个月前

两个月前提过一个“大换手”的概念，以ETF、上市公司采购为代表的传统资金新增购买力（ETF、上市公司只是代表，背后还有很多我们不知道的新增购买力）作为买方，从链上早期巨鲸或者波段趋势投资者作为卖方交换筹码。9月中在一个机构内部分享时聊到在大换手框架下判断币市大盘的依据就变成了： 1）若价格能在短期持有者成本以上站稳并逐步，ETF 多日净流维持为正并逐步放大，总抛压不显著抬头，则市场处于再吸纳主导，整体上移的可能性就很大了。 2）一旦 ETF 流入转负（净流出），交易所净流入若同步抬升，将重新触发分配主导的路径，价格则承压。中长期节奏 1）买方的结构性变化：现货 ETF 与稳定币的制度化通道仍在扩容； 2）每当价格进入新台阶，都会诱发远古巨鲸和波段选手的止盈和抛售。买方卖方需要持续博弈才能分出胜负 3）一旦宏观出现波折，会在某一段时期影响买方资金流速（流入大幅放缓甚至流出），卖方就会占优。前两天看到稳定币单日接近30亿美金的增发量，本周etf净流入又开始放大，那么整体价格的上移就变成了大概率事件。现在需要观察的是： 1）看未来一两周etf的净流入体量是否还能继续保持，这个是确保买方势能的关键（ETF不是唯一但是我们观察买方势能的重要途径）； 2）4月以来大饼一旦突破ath再往上走一步就会进入一个震荡期，然后就是eth、sol等也进入传统资金买方视野的主流币强势的时候。这次是不是也如此？而大家期待的溢出效应往往到这里也就止步了，再往山寨小币上溢出的概率并不大，去年有聊够为什么山寨起不来

以太坊突破4200美元，投资者止盈与持仓的博弈· 238 条信息

#ETF净流入 #币市大换手 #多头市场 #稳定币增发 #主流币强势

2个月前

自从GPT发布，美股就开始跟总职位空缺数开始背离了：美股一路向上职位空缺一路向下（招聘需求越来越低）

美股新行情：就业数据下修引恐慌· 322 条信息

#GPT发布 #美股 #职位空缺 #招聘需求降低 #背离

2个月前

Sam用中文说“Sora2这次是真的行！”看看这逼真的效果，有点炸裂

#Sora2 #Sam #中文 #逼真 #炸裂

2个月前

鲍威尔喊跌美股，昨晚鲍威尔讲话基本延续了上周他在利率决议上的讲话态度，“短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面”。在“活力不足、略显疲软的劳动力市场”形势下，就业下行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。依然是强调了双面风险，假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。提到了尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”，这意味着如果美联储继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通胀上升的影响，今年美联储就还有进一步降息的空间，因为如果降息到位了那么利率不应该是限制性的，而应该是中性的。印象中鲍威尔首次明确的对股市发表了看法，在演讲后的问答环节他说，从许多指标看，股市估值相当高，相对于历史水平，某些资产价格偏高。本来昨晚美股就比较弱，他说这话后就直接掉头往下了。昨晚公布恶标普pmi,制造业和服务业pmi都略低于前值和预期但也都在荣枯线以上处于扩张区间，有放缓但是距离衰退还比较远，相当也支持了上周联储的降息动作。从这个角度看，美股昨天的下跌还是属于正常回调的范畴。

美联储维持利率不变，降息现分歧，7月预期降温，关注9月· 470 条信息

#鲍威尔 #美联储降息 #股市估值高 #PMI数据 #经济放缓

2个月前

昨晚最大的新闻莫过于英伟达逐步向openai投资至多1000亿美金，协议细节是：并不是一次性投资，OpenAI每建设1GW的算力，英伟达投资100亿美金，股权投资不谋求控制权。之前老黄有算过1GW的产能对应着500亿美金的支出，英伟达能拿到其中的350亿美金。10GW就是5000亿美金的资本支出，给英伟达就是3500亿美金的增量，而且还拿到了openai的一部股权，对英伟达来说是个好生意。昨晚老黄一句话“这10GW的产能，不包括在之前提到的任何信息里面”，说明是纯纯的增量，一下子就把市场给引爆了，AI算力上下游（芯片、代工、数据中心、光模块、电力/核电板块等）集体高潮。当然也看到很多质疑和嘲讽的观点“左脚踩右脚的风火轮”，成了英伟达出钱买自己卡拉股价的资本局。不否认有这样嫌疑在。但是我们也要看到这起投资背后的内涵： 1、这个投资并不是一次性的，英伟达投资框架下openai首批1GW的算力产能26年才开始，之前openai跟甲骨文的大订单也是一个超长期的订单，持续可能十年。 2、算力缺口还是大，我更愿意看作是巨头在为未来的巨量算力需求提前做准备。看引用的推文三季度美国AI渗透率才刚刚接近10%，越过这个门槛大概率会迎来渗透率的快速上升期，这中间token生成量估计是暴增（之前老黄在电话会上就说过过去一年推理token生成量增长十倍，速度还在持续加强）。 3、OpenAI只有大模型，英伟达只有芯片，在第一阶段他们因为是行业先行者，占据先发优势，而且业务最纯血，所以这类型的公司股价表现最好。但随着ai不断发展，当算力可以满足大部分需求，又出来几个比肩甚至超过openai的大模型厂商之后，ai的竞争就变成了生态的竞争了，这个阶段则要求能打通产业链上下游。从单一环节的竞争，变成了产业上生态的竞争。对于英伟达来说，基本上业务全是芯片带来的收入，依托现在优势往产业链下游走也是应有之义：所以英伟达投资了CRWV这个AI云计算服务商，现在又往算力更下游大模型公司伸手。而openai则是凭着这个合作协议，未来能锁定更多的英伟达芯片还能提前拿到货。当然上面的观点依然打消不了泡沫论的说法，当然有人更是把英伟达投资openai这个举行当作泡沫又一佐证。个人以为这里的核心还是AI发展速度有多快。当下科技巨头资本开支来源还是自己的利润累积，如果哪一天巨头都在纷纷发债扩张从现金流量表上升到资产负债表的时候，那是需要特别注意了。

英伟达市值破四万亿，AI芯片霸主地位稳固？· 216 条信息

#英伟达投资OpenAI #AI算力需求 #老黄 #AI生态竞争 #长期投资

2个月前

如果是在美股一家公司业务数据每季度环比都在上涨，那么它的股价能上天。而在币市，UNIswap过去四个季度交易量已经超过1万亿美金，增长势头很猛，但是币价还在底部趴着。为何？代币并不能捕获价值、核心团队的利益跟代币持有者利益并不一致也就没有动力去推动把价值反哺到代币（躺平居多）、解锁不透明，这些都造成了币价跟业务基本面巨大的脱节。这也是资产上链的意义所在，让更多优质的能与业务基本面强关联的资产上来，淘汰垃圾资产，币市可交易的的优质资产太少能长期持有的优质资产更是少之又少，需要来一场链上资产供给侧变革。也倒逼加密产业整体去进化，注重代币捕获价值，让代币价值跟业务基本面强关联，让代币持有者能享受到业务持续成长带来的红利。让项目方获取权利的同时也要承担足够的义务。

#Uniswap交易量 #币价脱节 #资产上链 #代币价值捕获 #链上资产供给侧变革

2个月前

中美马德里会谈，中方通告看起来tiktok问题是这次中美会谈最核心的议题了。虽然还是坦诚、深入、建设性的沟通，各说各说。但最后还是透露达基本框架共识，可能关于tiktok的归属还是有进展了。一个企业能成为中美两个最大国谈判的重要筹码，也是企业家这辈子最顶级的荣誉了。

#特朗普关税换TikTok出售提议遭中国拒绝· 44 条信息

#中美会谈 #TikTok #框架共识 #企业荣誉 #马德里

2个月前

突破了震荡区间的特斯拉跟阿里一样,上次还说已经有苗头出来，这两天就跟打鸡血一样

#特斯拉 #阿里 #股价上涨 #突破震荡 #积极

2个月前

人工智能与金融：市场创新新时代，融合时代两大趋势即链上资本市场与代理金融。前天SEC主席Atkins在巴黎经合组织会议上讲话最后还提到了AI与区块链的融合趋势，第一次提到「智能代理金融」（agentic finance），他说到自主 AI 代理能够以人类无法比拟的速度执行交易、分配资本与管理风险，并在代码层面内嵌证券合规机制。其潜在益处巨大：更快速的市场、更低廉的成本，以及更广泛的投资策略获取渠道，这些策略曾经仅限于华尔街大型机构。通过将 AI 与区块链结合，可以赋能个人、强化竞争，并解锁新的繁荣。年初币市链上炒过一波AI Agent，现在被SEC主席正式提出登堂入室了。

AI技术引发伦理争议，专家呼吁加强监管· 167 条信息

#人工智能 #金融 #区块链 #SEC #智能代理金融

3个月前

纳斯达克的步子迈得远比我们想象的还要大，代币化直接上市都在探索中。纳斯达克CEO Adena Friedman近期接受all-in播客采访，她的讲话要点： 1、纳斯达克即将实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而不再局限于场外或附属市场； 2、交易时间将从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时甚至未来7天全天候交易。 3、华盛顿目前的动向预示着“规则即将出现”，传统市场与数字市场的监管正趋于融合。“这种监管的融合”为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会。一旦监管路径清晰，纳斯达克的目标将是与机构客户合作，为他们引入合规的加密资产与代币化证券服务。 4、Friedman 呼吁对上市流程进行改革，她提到交易所正与美国证券交易委员会（SEC）等监管机构沟通，推动包括改革代理投票和诉讼制度等措施，通过简化披露、推广直接上市加募资、改良SPAC以及探索代币化直接上市等方式。

#纳斯达克 #股票代币化 #Adena Friedman #监管融合 #交易时间延长

3个月前

看了甲骨文财报电话会纪要，再一次印证了之前聊到的AI正在加速，甚至加速被加速。就像老黄在8月底说的推理token生成量一年增长十倍，还在加速增长没有减速迹象，对于算力的需求还在持续增长。甲骨文最新一季财报也说明了这一点，营收业绩算正常，但是其“剩余履约义务”（RPO）猛增至4550亿美元，同比增长359%。电话会上管理层还透露预计未来几个月将签署更多大额合同，RPO可能超过5000亿美元。甲骨文CEOSafra Catz表示，本季表现“惊人”，云基础设施需求持续增长。由于云服务需求旺盛，公司面临供应瓶颈，需将部分客户订单安排到未来。妥妥的供不应求当然算力的下游需求都是来几家巨头科技巨头，openAI首当其冲，微软、谷歌、Meta都在加入算力抢购大潮之中。很多人担心进入基础设施的泡沫，这里可以拿微软最新一季财报来看，微软Azure云业务里AI云的收入已经达到了40亿美金，而且还保持着超过100%的同比增速，而微软Azure非AI 同比增速只有25%，亚马逊aws的同比增速是17%。可以说AI云服务下游的需求在暴增，需要大量的计算产能的供给。昨天微软甩给$nbis 五年190亿美金的大单，今天甲骨文爆出来四五千亿美金的剩余未履约义务，估计能然市场对于算力的需求信心大增。

英伟达市值破四万亿，AI芯片霸主地位稳固？· 216 条信息

#甲骨文 #AI加速 #算力需求 #云服务 #微软Azure

3个月前

后续关于加密产业政策的关键时间点，上周聊到产业监管政策的深化和细化是币市后面最主要的驱动逻辑，然后市场就被昨晚纳斯达克申请交易股票代币的消息引爆。其实如果看了SEC主席Atkins五月份在代币化加密工作组圆桌会议上的讲话专门提到“推动传统资产全面上链”就不奇怪纳斯达克交易所会提交申请，如果看了上周SEC春季监管议程“考虑允许加密资产在全国性证券交易所或者另类交易系统交易”未来纳斯达克或者纽交所申请上线加密资产也就更不会感觉突兀了。政策指令枪已经发出，玩家们正在争前恐后。关于加密产业政策后面的关键时间点： 1、SEC和CFCT两大监管机构计划在9 月 29 日举办公开圆桌会议，讨论「监管协调优先事项」； 2、SEC专员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）领导的特别工作组将于10月17日在华盛顿特区SEC总部就金融监管和隐私问题举行公开讨论； 3、四季度整个就是SEC春季监管议程（美国政府财年是从10月份算起）阶段； 4、数字资产市场结构法案草案现在参议院委员会小组审议阶段，估计11-12月会走完参众两院的流程。

美国参议院通过GENIUS法案，稳定币监管新规引发热议· 51 条信息

#加密产业政策 #SEC #纳斯达克 #监管协调 #数字资产市场结构法案

3个月前

晚上纳斯达克向SEC申请交易股票代币的消息直接让robinhood旱地拔葱涨了15个点，最近越来越觉得$hood 才是币股融合时代最大的beta

USDC美股IPO引发币圈热潮，估值72亿引关注· 50 条信息

#纳斯达克 #股票代币 #Robinhood #币股融合 #上涨