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币圈跌麻了,美股也跌麻了,今天港A也跌麻了。这两天的市场很值得复盘,有三个方面值得讨论一下: 1)为什么加密先跌,美股后跌? 看到很多人拿流动性池子理论解释,这个理论指美股是个更大的池子,加密是个更小的池子,当流动性充裕时,美股会先涨,加密后涨;而当流动性匮乏时,加密先跌,美股后跌。 正好近期美国政府关门短期利率飙升,短端资金面紧张,加密和美股先后崩盘相叠加,让这个理论似乎得到了验证。 但是,我认为这个只是时间上的巧合。 按照这个理论,在资金流动性最紧张的10月底11月初,应该是加密先跌,美股后跌,事实上加密是跌了,但美股反而涨了;另外,随着资金面近期恢复正常,理应是美股先涨,加密后涨,但美股和加密出现了同步下跌的情况。 所以流动性理论,并不能解释最近下跌的问题。 实际上随着比特币和以太坊上线ETF,各类的DAT上线美股,这个流动性的gap理论可参考性在下降,当前短期流动性的影响,对两个市场是相同维度的。 2)真正的原因是什么? 我们先来看大的背景,市场大的背景是宏观不确定性的增加,如我之前所说,宏观不确定在于美联储缺少数据支持的情况下,能否如愿开启降息? 以及AI的高估值情况下,业绩能否兑现?; (在发这条的时候我在Polymarket上押注了No change,已经涨了68%,小赚10u) 那么在宏观不确定性的前提下,获利比较多,对未来的预期偏负面的机构就会提前减仓,比如孙正义清仓英伟达。 3)美股下跌的核心原因 如上文提到,在宏观不确定性的大前提下,一旦有风吹草动,机构的第一反应一定是避险减仓。 接连出了两个大的雷:一是Coreweave财报不达预期,其中一个数据中心的交付延期到了明年Q1,这部分的收入只能延后;二是铠侠业绩miss,长单锁仓的部分比如苹果拉低了整体涨价的短期利好。 所以美股AI算力、数据中心板块和存储板块全线暴跌。 但是,我认为美股不用过分恐慌,这次对财报的反应属于惊弓之鸟,下周应该会修正。 核心的原因还是涨的太多了,都有获利回吐的需求,美股也需要杀估值。 4)币圈下跌的核心原因 币圈的原因更复杂一些,有宏观的原因、流动性的原因、内生结构的问题等等,但如果抓住一点,最最关键的,就是没有新增买家了,No Marginal Buyer in this Market now. 此前7-10月高位横盘的原因是买卖的动态平衡,比特币OG和、巨鲸、矿工在高位出货,他们获利丰厚有套现的需求;机构在接盘,上市公司DAT、ETF等等在配置比特币。 但11月后可见的是ETF流出超过10亿美金,为2月之后最大,其他机构未披露的也在卖。 巨鲸持续抛压,原来接盘的机构不接盘了,自然价格要下来。 机构不接盘的原因有宏观避险、也有去配置股票、黄金等其他资产,走了一个把加密资产从超配到标配或者低配的过程。 5)比特币熊市了吗? 今天看不少关于进入熊市的言论,理由很多比如四年周期大限将至、美股回调、K线破位等等。 从交易的角度来说,的确比特币走的非常差,今年持有比特币远远不如持有黄金和比特币,看熊的理由非常充分,技术面看不到明显的反弹迹象。 但看熊看牛并没有什么意义,熊牛都是后验的,跌透了你才知道是熊市,涨过了你才知道那是牛市。 真正需要思考的问题是,究竟什么时候可以抄底? 或者我换个问法,比特币究竟跌到多少,机构会买入比特币,而不是买黄金或者买英伟达? 8万的比特币机构会买吗?不买的话,6万的比特币呢,还是5万的比特币? 我认为这才是问题的关键。 6)黄金、英伟达与币圈 这个主题太大,太占篇幅了,这里只能简单抛砖引玉。 黄金这波上涨,是因为美国巨大的债务风险影响到了美元信用,核心是避险,机构和央行从低配到超配;终结点就是美元重回强势和加息,而在当前,这两个条件都看不到发生的迹象; 英伟达上涨逻辑是AI的科技革命浪潮,而上涨的终点就是AI泡沫破灭,估值过高业绩无法兑现;当前有担忧,但英伟达业绩仍然坚挺,股价回调很可能多次发生,崩盘貌似还没有充分证据。 比特币从3万到10万的牛市周期,是因为政治地位的提升,监管环境的松绑,机构从没有配置到增加比特币配置的过程,崩盘是因为机构配置到位了; 所以比特币要止跌,即需要抛压与接盘平衡,长期OG的抛压减小与机构流入平衡;而要继续突破前高,则需要更多的机构增加配置、或者提高比特币的配置比例(超配),甚至比特币进入主流国家的储备资产(扩表)。 一个可能的路径是,黄金和英伟达开始到顶点回落,比特币已经跌透,机构有理由重新提高比特币的配置; 另一个路径是,黄金和英伟达仍然在高位,比特币被纳入更大的国家级储备,央行参与购买比特币; 除了以上两个路径,宏观宽松、流动性的变化,的确利好风险资产,但机构配置黄金及英伟达(美股核心股票)回报率更高,正如今年一样,比特币会涨,但涨不过前两者。 前路漫漫,愿你慎行。 (Disclaimer:NFA,DYOR,Opinions on my own. 本人言论不代表机构立场,不构成投资建议)