宏观边际MacroMargin

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8月金融数据一览，依旧较弱，政府债一旦少增，社融就增不动了。
人民币贷款大增12.92万亿，社会融资规模再创新高！· 23 条信息
#金融数据 #政府债 #社融 #经济疲软
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去年给地方政府化了些债，“救民先救官”，才能有余力稳住其他市场主体。 去年稳住了地方政府，今年要稳住企业和居民，清理政府拖欠企业账款，也就自然成了今年涉企工作的重点之一。 据李稻葵团队的估算，中国直接和间接拖欠企业的账款规模，达到了GDP的10%，也就是十几万亿人民币规模，这是非常惊人的。 然而，上半年能唯一有丁点含金量的举措是，允许地方专项债用于偿还拖欠企业的账款，但专项债规模就比去年多了5000亿，投资要钱、收储要钱，清偿欠款能分到的很少，杯水车薪。 除此之外，政府工作报告的起草人沈丹阳之前提到，“后续还会有很多硬措施出来”，然后就一直没有下文了， 4月政治局会议提出“加快解决地方政府拖欠企业账款问题”，我以为是不是这块是不是要加速了，结果还是没有，7月政治局也没有再提。 直到今天彭博的消息，才又有了一些眉目，说中国考虑引导银行提供贷款，帮助地方政府清偿企业欠款，第一阶段有望完成至少1万亿元人民币企业账款的清欠，并计划 2027 年前完成此项工作。 三季度马上就要过去了，这所谓“硬措施”在四季度能出台吗？
#地方政府债务 #企业欠款问题 #经济刺激政策 #银行贷款 #政策延缓
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我在最新一期简报中深度分析了本轮A股牛市的演绎逻辑，以及接下来可能面临的风险和观察方向 。 提到其中一个风险就是，监管可能要给疯牛降温，初期手段包括舆论引导、杠杆控制等。 这两天陆续有了一些相关动作，比如，卖方收到监管的展业合规提示；国金上调了融资保证金比例 （80%→100%），监管对该比例的最低要求是 80%，行业普遍按这个比例执行，2023年救市的时候，证监会为了活跃资本市场，将该比例由早前的 100%降到的现在80%。 现在只是国金一家上调，有可能是自发行为，不过也有问过其他大券商负责人，有说后面也要跟的，如果更多券商跟进，那就可能不止是自发行为了。如果近期疯牛趋势还持续演绎，则可能就是证监会直接上调监管要求了，毕竟这是当时救市和提振资本市场的手段之一，现在显然不需要再“提振”了。 简报中还提到2023年为救市还对股票交易印花税了进行减半征收（不是下调税率），必要的话，也“随时”可以恢复全额征收
#A股牛市 #监管降温 #杠杆控制 #国金证券 #印花税
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房地产仍在下坠，尤其是一线城市在加速下坠， 一线城市被视为地产企稳的排头兵，地产止跌回稳，得首先在一线城市实现，但现在一线城市在率先加速恶化
中国经济：楼市承压，整体稳中向好· 96 条信息
#房地产下坠 #一线城市 #加速恶化 #地产企稳 #消极
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7月金融数据继续表现较差， 居民和企业中长期贷款大幅低于季节性，且都是负增长； M2和M1看似同比增速走高，但主要是低基数效应，环比却是略低于季节性的
中国经济：楼市承压，整体稳中向好· 96 条信息
#金融数据 #贷款负增长 #M2增速 #低基数效应 #经济下行
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近两周重要宏观事件
#宏观 #经济 #事件
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7月出口表现依旧较强，出口至非美国家继续保持高增（其中部分转出口至美国）， 不过，从8月开始，出口将真正面临考验： 一方面，其他国家的新关税基本落地，比此前10%基础关税普遍要高5-10%； 另一方面，伴随落地的还有威胁对转出口征收高达40%的惩罚关税，虽然执行细节尚不明确；
#出口 #关税 #非美国家 #贸易战 #负面
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未来两周重点关注的宏观事件
美联储维持利率不变，降息现分歧，7月预期降温，关注9月· 308 条信息
#宏观事件 #未来两周 #重点关注
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制造业PMI低于预期，继续低于荣枯线， 分项表现为需求收缩，价格修复
中国经济：CPI回升难掩下半年需求隐忧· 42 条信息
#制造业PMI #低于预期 #荣枯线以下 #需求收缩 #价格修复
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央行的季度调查，拖了这么久，终于是出了。 就业、收入、房价、物价预期继续下探，储蓄倾向更强，投资倾向更少... 年轻人也活明白了，购房消费倾向趴窝后，专注自身的消费（社交、文娱和旅游消费）倾向持续上升 关键图表一览↓
中国经济：楼市承压，整体稳中向好· 96 条信息
#央行调查 #就业预期下探 #房价预期下探 #消费倾向 #储蓄倾向
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育儿补贴方案正视落地，去年经济工作会议定调的重点政策，再落地一项。 下半年关注这张表中，尚无明显进展、部分进展的政策部署，特别是涉及改革、影响中长期，且是务实的政策部署
国家育儿补贴落地，催生躺平式福利？· 241 条信息
#育儿补贴 #经济工作会议 #政策落地 #改革 #务实
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关税推迟90天，元首会晤 爱在“深秋”
中美贸易谈判再进一步，框架协议能否终结贸易战？· 374 条信息
中美贸易协议达成，关税战走向缓和？· 341 条信息
中美贸易协议：信任危机下的关税博弈· 168 条信息
#关税 #元首会晤 #深秋 #贸易 #积极
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未来两周重要宏观事件关注
#未来两周 #宏观事件 #关注
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6月70城房价数据一览，加速下坠之势
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今天人民日报头版，为中央城市工作会议吹风，这种吹风文，一般提前于会议一两天左右时间，就这两天大概率就会开了
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黄益平作为央行货币政策委员会委员，这篇专访的建议值得关注： 1、结合之前潘的讲话，推行离岸人民币稳定币，至少在央行层面，应该没有什么阻力了，可能很快就会批准； 2、提到未来探索量化宽松、负利率的可能，结合今天“知情人士”爆料，央行近期向欧洲金融机构寻求，关于低至零利率的建议，即使短期还不可能，但央行内部肯定有在做评估准备； 3、对于当前宏观政策力度，黄的建议是“稍微再加一点码”
币圈：山寨币盼涨，机构牛再现？· 3934 条信息
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关于昨天中财委会议，展开分析会比较长， 先写了个简评，一不小心就写了2千字， 很多方面没有展开，先搞清楚这个会议背后是什么逻辑？
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中美元首会晤，可能在何时何地？ 日媒报道说，中国将邀请川普参加9月初的阅兵， 但我认为在9月达成会晤的可能性，甚至互访的可能性较低。 原因在于，中美贸易谈判可能很难在关税豁免到期前，取得根本性进展，这时候川普访华，几乎拿不到什么好处，还会有很大争议。 而如果关税豁免再往后推迟90天，到11月中旬之前，可能性则会大大提升， 而与11月中旬相近的重要场合，主要有APEC和G20，这个期间达成会晤的可能性就相对比较大了。 （9月特访华是习访美的前提，所以这两个概率是放一起的）
特朗普访华梦碎：中美昔日愿景成空？· 34 条信息
#中美关系 #首脑会晤 #APEC #G20 #贸易谈判
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周末最新一期政策边际简报，主要对7月底的政治局会议做了初步前瞻。 近期高层赴地方调研的频次明显提升，是为7月底的政治局会议做准备，加之，上周落地的一些不痛不痒的增量政策、李强在达沃斯论坛的讲话、央行二季度货币政策例会等。 这些释放出的重要信号，基本能初步描绘出7月政治局会议的雏形
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金融支持消费的文件，总算是发了， 上周简报也提过这个文件不痛不痒，没什么含金量，不要抱期待。大概看了下，也确实如此。 之前我对这份文件的预期主要是三方面： 一是，金监总局指导放宽消费贷额度和期限， 二是，央行创设支持消费的新货币政策工具， 三是，财政给部分领域的消费贷款进行贴息（商家和个人）。 前两点在这份文件中得到确认，符合预期，服务消费与养老再贷款，已率先于5月份落地， 但财政对消费贷款的贴息，似乎没了，是财政部后面再单独出？ 还是被否了？这点钱也不肯掏？ 转而一味地“指导”金融机构要多多让利
内需强劲，消费支出助力经济增长52%引发热议· 24 条信息
#金融支持消费 #消费贷 #货币政策 #财政贴息缺失 #指导让利
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本周开始，可能迎来新一批增量政策落地的窗口期，即将出台哪些增量政策？ 将6月8日简报的一则分析写成了公众号文章，欢迎阅读关注
#增量政策 #政策分析 #经济
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5月主要经济数据走势一览， 除消费外其他项都在往下掉，6月消费大概率也会往下掉， 这周开始到月底，预计会有一批增量政策出台，否则这样下去经济下滑会比较快
中国经济：CPI回升难掩下半年需求隐忧· 42 条信息
#经济下滑 #消费下降 #增量政策 #经济数据 #下行
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5月金融数据，看这一张图就够了， 靠政府部门的格局依然没有改善， 政府支撑：社融继续保持高增速，剔除政府债的社融持续低迷； 企业躺平：信贷和企业中长贷继续低迷 (当然也有化债影响)； 居民躺平：存款继续增加、贷款继续减少
中国经济：楼市承压，整体稳中向好· 96 条信息
#金融数据 #政府支撑 #企业躺平 #居民躺平 #社融低迷
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中方的正式通稿先出来了，上次好像是美方先出？ 先简单对比下中方通稿， 1、经常代表利好的外交用词，如“建设性”、“实质性”，没有了，这往往表明成果有限、进展有限。 这不是咬文嚼字，通稿都会字字斟酌，也可以找到很多案例，比如普遍认为超预期的日内瓦会谈，再比如过去促成关系实质性缓和的场合等。 2、本次会谈整体符合预期，不算低于预期（前提是预期不要太高）， 按日内瓦议程，上次是建立“沟通机制”，这次则是为后续谈判，建立初步的“谈判框架”，因此就框架达成初步一致，是符合预期的成果，否则就属于谈崩， 3、双方磋商时间很长，因为已进入深水区，开始直面很多根本性分歧。上周的元首通话，表明双方都想“管控分歧”，都不想继续恶化，也决定这次谈崩的可能性较小，好在还是达成了初步达成“原则一致”，但这也可能预示，后续的细节谈判可能存在变数。 4、通稿的一些细节是，这次花了更多篇幅讲中方的态度，以及要“言必行、行必果”，防止后续再出现类似反复，至少不要再出现脱离议程、螺旋恶化的趋势。
中美贸易谈判僵局：特朗普访华添变数· 63 条信息
#中美关系 #外交 #通稿 #预期管理