#表外融资

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勃勃OC
1个月前
Meta 正在通过特殊目的载体（SPV）将 300 亿美元的 AI 基础设施债务隐藏在资产负债表之外，这种做法让人想起导致安然（Enron）倒闭和 2008 年次贷危机的金融工程操作。 摩根士丹利估计，到 2028 年，科技公司将在资产负债表外的交易中从私募信贷机构筹集 高达 8000 亿美元。 瑞银（UBS）指出，AI 债务以每季度 1000 亿美元的速度增长，“对于任何经历过信贷周期的人来说，这都令人警觉”。 通过 SPV 或合资企业（Joint Venture） 进行的表外债务，正逐渐成为 AI 数据中心交易的标准做法。 摩根士丹利为 Meta 设计了一个与 Blue Owl Capital 挂钩的 SPV 结构，隐藏了 300 亿美元债务，使其能更容易再发行另一笔 300 亿美元的公司债。 马斯克的 xAI 正在推进一项 200 亿美元 的 SPV 交易，其唯一风险敞口是通过 5 年租约 向 Nvidia 支付芯片租金。 谷歌则为加密矿企的数据中心债务提供担保（backstop），并将其记作信用衍生品（credit derivatives）。
#Meta #AI债务 #表外融资 #金融风险 #SPV
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Meta正在美国路易斯安那州（Holly Ridge）建设一个名为 Hyperion 的大型AI数据中心。由 Blue Owl Capital（私募信贷巨头）主导融资。总融资规模高达 270亿美元（$27 billion），是史上最大规模的私募债务（private-debt）融资交易。Meta持有20%股权，Blue Owl持有80%。发行的债券获得 S&P A+评级（由于Meta信用支撑），但收益率高达6.58%，接近高收益债水平。PIMCO 买入约 180亿美元，是最大投资方。BlackRock 买入约 30亿美元，其中部分进入旗下ETF（包括主动高收益ETF、Total Return ETF、Loan ETF）。这笔融资为 “off-balance-sheet”结构（表外融资），Meta通过合资实体完成建设和融资，保持资产负债表“轻装”状态。 点评：Meta通过Blue Owl这种结构，将数据中心的巨额建设成本从母公司资产负债表中剥离，同时保留控制权与使用权。这意味着AI基础设施融资正走向“基础设施化”，类似于过去的基建投资比如电厂、高速公路，以长期合同和固定收益资产的方式融资。此外这笔融资进一步表明，AI革命仍处在“基础设施投资周期的早期阶段，PIMCO、BlackRock等投资人选择重仓硬件与电力侧的基础设施，说明资本市场仍然认为AI数据中心是安全、可复制、可抵押的长期资产；市场愿意接受6.58%的回报率（低于传统风险溢价），说明他们相信AI数据中心将有稳定现金流。 Meta采用的租赁结构与 CoreWeave的Take-or-Pay合同 极为相似，用长期客户现金流来支撑融资 ，唯一不同的是这里通过合资公司（SPV）与母公司Meta之间签署的长期使用协议来形成稳定现金流。而meta和crwv的tak-or pay 合同是crwv和meta的长期租赁合同。
#Meta #AI数据中心 #Blue Owl #表外融资 #长期投资