JP摩根: 贵金属世界这一年真是精彩纷呈。 波动性主导了年底行情,主要由流动性稀薄和CME保证金大幅上调所驱动。尽管今天银价回落约9%,但整体格局依然非同寻常:银价全年上涨约146%,金价上涨约64%。 2025年标志着黄金和白银在全球投资组合中被看待方式的结构性转变。这波行情与以往周期有着根本区别。 全球地缘政治和经济不确定性持续上升,正推动央行将黄金视为战略储备资产和对美元的对冲工具。值得注意的是,根据欧洲央行数据,黄金现已成为央行第二大储备资产,超越了欧元。根据世界黄金协会最新的央行调查,75%的央行计划在未来五年继续增加黄金储备。我个人与央行合作数十载的经验告诉我,价格并非央行决策的主要因素——政策、地缘政治和内部稳定才是。当央行决定买入时,它们会坚定不移地执行。 白银的故事同样引人注目。它越来越被视为不仅仅是避险硬资产,还是一种战略关键矿产(现已纳入第232条款审查)。市场面临未来四年结构性产业短缺,矿山供应预计保持平稳(据Metals Focus数据),而产业需求持续上升(据Oxford Economics)。尽管今天回落9%,但三月份CME EFF崩盘64美分(从+4美分跌至-60美分)。与此同时,伦敦场外交易市场极度紧张,逆差已延续五年,隐含租赁利率在3-12个月期限内介于9-10%之间,外加信用利差。这些并非疲软迹象,而是结构性压力的信号。 进入2026年的关键问题不是黄金和白银是否重要,而是投资组合是否真正为一个法定货币、流动性和稳定性不再理所当然的世界做好了准备。