蔡慎坤

美银指出，过去美国经济增长一直依靠不可持续的政府支持和保护主义政策。特朗普政府正尝试将美国经济增长从低效、靠债务驱动的政府增长模式，转向高效、自筹资金的私营部门增长模式。美银认为，这是一个艰难但必要的过程。 为了“排毒”，美国经济正处于痛苦但必要的转型期：从过度依赖政府支出转向更具生产力的私营部门增长。美银在最新研究报告指出了美国的改革动因：美国经济对政府的依赖已经达到了前所未有的水平，85%的就业增长来自政府，政府支出占GDP的三分之一，以及创纪录的6-7%预算赤字（不包括危机和战争时期）。 美银研究投资委员会负责人Jared Woodard在最新报告中揭露了过去几年美国经济表面繁荣的真相： “美国经济增长一直依靠不可持续的政府支持和保护主义政策。而特朗普在尝试将美国经济增长从低效、靠债务驱动的政府增长模式，转向高效、自筹资金的私营部门增长模式时，正面临着一场高风险的赌博。” 政府主导型增长向私营部门的痛苦转型：美银数据显示，一年前，美国85%的就业市场增长来自政府以及依赖政府支出的部门，如医疗和教育。虽然这一数字现在已下降到70%，但仍处于不健康的高水平。 更令人担忧的是，2024年政府支出占GDP的三分之一，创下了除战争或危机时期外的历史新高。这种增长是由6-7%的预算赤字支撑的，这在和平时期是异常危险的。 美银的分析认为，将美国经济从政府主导转向私营部门将是一个艰难但必要的过程：“从大政府到自由市场的全球交接可能会充满风险，但考虑到庞大的赤字和债务负担，这种过渡似乎不可避免。” 而且，这种转变并非美国独有。根据美银报告，从公共部门到私营部门的转变正在全球范围内发生： 在日本，加速的企业改革（回购和资本支出）正在释放206万亿日元（占GDP的33%）来支持今年春季的股市反弹。 在德国，默茨总理准备放开债务刹车，为1万亿欧元的国防和基础设施支出提供资金。 在阿根廷，价值GDP 5%的财政削减已经平衡了预算，使通胀下降25个百分点，并推动股市上涨 痛苦但必要：市场经济重启的长期收益。 美银承认，私营部门就业增长加速、政府工作人员重新安置、企业利润广泛增长以及全球贸易找到新平衡可能需要时间，效果不会在一夜之间显现。这也与特朗普经济团队成员Howard Lutnick的观点一致，后者表示美国人可能要到2025年第四季度才能感受到特朗普经济政策的力量。 尽管短期内会有阵痛，但美银的结论仍然偏向乐观。分析师表示：“市场的经济重启可能带来的生产力提升大于风险，而维持以债务融资、低迷且狭窄的经济增长现状的风险则相当严重。”

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