#康波

看不懂的sol

12小时前

我为什么越来越相信周期... 2016年的时候，有一个卖方的宏观分析师因为胰腺癌去世了，叫周金涛。他有一句话特别知名，叫做“人生发财靠康波”。康波，全称康德拉季耶夫周期，是苏联经济学家康德拉季耶夫在1926年提出的理论，描述的是经济周期，后来就用他的名字命名了。说实话，那个时候我不相信什么周期，我那个时候是一个消费电子的拥簇，消费电子正在经历一轮超级成长周期，我当时的信念是人生发财靠成长，靠什么周期，周期就是封建迷信，背后毫无科学道理。 10年后的今天，我想说哪里有什么成长，全tm是周期... 用10年时间，我想明白了，什么是周期，周期是怎么来的。中国有五千年的辉煌历史，但可精确考证的历史（从周开始）来算，每一个王朝存续的时间就是200-300年。这里只有两个王朝有例外，周朝和汉朝。但这两个朝代，其实都是两个朝代的集合，西周东周，西汉东汉，看起来东西周，东西汉是一个朝代，实际上关系已经不大了。西周其实也只有三百年不到的历史（公元前1046年-前771年），东周已经是春秋战国时期，伴随周平王东迁洛邑，周王朝已经名存实亡... 东西汉也是两个其实已经完全分割的时代，只不过西汉末年的大乱后趁势而起的刚好是老刘家的后裔刘秀，单独来看东西汉，也都是200年左右的历史。为什么这么巧合呢？有一个经济学上的观点非常有意思，因为土地兼并。在农业经济时代，王朝初期，人口少，土地分配相对平均。随着承平日久，既得利益者（官僚豪强地主）通过兼并使土地高度集中，大量农民失去生计，国家税基萎缩，社会矛盾激化，最终引发大规模民变。土地几乎是农业经济时期唯一的生产资料，而且农业经济时期，生产力是不足的，社会底层一旦缺少了生产资料，面临的就是饿死，在这种风险的驱使下，农民起义在历朝历代末期都会爆发... 这里的核心是，伴随王朝的发展，既得利益者的贪婪会导致土地兼并的出现，进而使得生产资料的分配越来越不公平。这里的关键是，人性的贪婪，既得利益者的贪婪导致贫富差距一定会扩大，而这件事大概率会伴随时间的推移越来越严重，因为这是人性，是生而为人的劣根性。五千年的中华文明，两千多年的封建王朝历史，人性一次次上演，没有任何例外，只不过有的演的早（隋二世而亡），有的演的完，但最完的也就经历了300年。这就是周期。这里多说一句，美国建国多少年了呢，250年。美国有没有上演这种人性呢？毋庸置疑，美国是现在全球贫富差距最大的国家... 只不过在工业时代，由于生产力整体是过剩的，这种差异不太容易带来底层劳动人民吃不饱，穿不暖，没有生命的危险。这会延长周期，但不会改变周期，该来的衰退，一定会来。从这个角度来理解周期，我们会发现，周期的本质就是人性。我们再来看行业周期，资本市场的周期，答案也是一样的。行业周期，往往就等于扩产周期，伴随行业景气度上行，行业内的企业纷纷疯狂扩产，对于需求线性外推，然后产能过剩，行业价格开始下行。有的行业如果需求还能增长（比如当下的锂电），这种价格下行持续的周期往往会短一些；但如果有的行业需求还在下滑，行业就会陷入非常惨烈的出清和价格战，这种惨烈的出清往往会延续很多年（比如2010年-2016年的煤炭，当下的光伏）。而且我们会发现，越是被认为是新兴产业，科技产业的行业，周期越是惨烈。比如新能源，存储芯片，面板。原因也很简单，因为越是讲一个大的故事，他的未来越光明，扩产就会越发的疯狂，到最后产能过剩的程度就会越严重。在景气周期中，我们可以期待某一个人保持理智，但不可能期待一个群体共同保持理智，而且羊群效应也会逼得本来理智的人不得不加入羊群，对于理智的人来说，别人都扩产我如果不扩产，同样会面临未来行业过剩，既没有量还没有价会更惨。因此任何一个行业，哪怕周期多次演绎，他的周期也一定会到来。下行周期道理是一样的。伴随行业下行，初期还有人愿意抄底，相信行业周期会回归，但伴随一次次反弹被证伪，一轮轮下跌创下新低，再也没人相信未来会到来。就像这一轮地产周期，前两年每一次反弹都有很多人接盘，开发商甚至开始重新拿地，但一次次都被证伪，结果就是所有人都认为房价会跌，去年下半年开始再难看到开发商逆势拿地，哪怕是核心一二线城市，稍微偏一点的郊区，地就卖不出去。产业周期的背后，也是人性的贪婪，疯狂，恐惧... 为什么有周期，因为人有人性，作为一个群体的人类，一定会把人性中的贪嗔痴慢疑展露无疑，于是一个个周期诞生，太阳底下没有新鲜事。为什么从一个笃信成长股的小登，变成今天这样的老登。就是因为我在一个个周期中亏了钱，赚了钱，吃了亏，长了教训，我越来越明白资本市场没有新鲜事，也没有任何真正的核心资产。有的只是不停变化的周期... 而做投资，最重要的也是理解周期，多在周期初期投资，少在周期末期笃信，别被宏大叙事漂亮的故事欺骗，多想想周期到底走到哪里了... 当下，我们如何克服人性，利用周期规律做好投资。

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