lufei

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1周前

关于CRCL 20条思考： 1我看CRCL，核心从来不只是“吃利率”的公司。更关键的问题是： Circle到底只是一个稳定币收益映射工具，还是正在长成全球数字美元网络的基础设施层。如果是前者，估值锚更像金融股。如果是后者，估值框架会大很多。 2很多人看CRCL，只盯USDC规模和短期利率。我更想看四件事： 1、USDC的流通量能不能持续扩大 2、支付和清结算场景能不能继续渗透 3、开发者和企业接入能不能加速 4、非利息收入占比能不能逐步提升前两条决定天花板。后两条决定估值质量。 3CRCL最值得重估的地方，未必是“今天赚了多少利息”。真正值得研究的是： USDC会不会从一个静态持有资产，逐步演化成支付、跨境、结算、开发者调用、链上金融的标准货币层。一旦这个过程成立，Circle的价值会开始从“收益工具”向“网络资产”迁移。 4我一直觉得，CRCL真正的稀缺性，在于它卡的位置很好。它不是单纯做交易所，也不是单纯做钱包，更不是只做某条链上的应用。它在争夺的，是数字美元在多场景、多链、多机构之间的连接权和结算权。这个位置一旦坐稳，战略价值会越来越高。 5很多人把CRCL看成“利率越高越赚钱，利率越低越吃亏”的简单逻辑。这个视角太浅。更完整的看法应该是：短期利率决定利润弹性， USDC规模决定收入基数，支付和结算网络决定长期估值中枢。这三层不能混着看。 6CRCL最需要盯的，不只是USDC发了多少。更重要的是：这些USDC到底是躺着不动，还是开始在真实世界里承担更多交易、清算、转账和调用功能。同样100亿美元余额， “静态存量”和“高频流通”背后的价值密度，完全不是一个概念。 7如果USDC未来只是一个合规版链上美元，那CRCL是好公司。如果USDC未来成为互联网原生支付和结算的标准层，那CRCL可能就是另一种级别的公司。所以看CRCL，不能只看现在已经发生了什么。还要看它卡住的位置，是否有机会承接更大的网络效应。 8CRCL有一个很有意思的地方：它天然处在“金融”和“互联网协议层”之间。金融视角会看准备金、利率、合规、收入分成。互联网视角会看接入、网络、调用、场景扩张、标准化能力。真正大的估值抬升，往往发生在市场开始用第二种语言去理解它的时候。 9我越来越关注CRCL一个问题：它未来到底是“赚利差的稳定币发行方”，还是“全球数字美元的清算路由器”。前者当然也值钱。后者的想象空间和战略地位，会高一个层级。 10很多人低估了合规在稳定币赛道里的价值。在金融世界里，很多时候不是谁先做出来就赢，而是谁能被更大的资金、更大的机构、更复杂的场景长期接受。 CRCL如果能持续强化合规、透明度和机构级信任，它拿到的就不只是市场份额，还有进入更大场景的入场券。 11看CRCL，不能只看链上数据，也不能只看财报。要把这几件事放在一起看： 1、USDC流通量 2、链上活跃度 3、支付和跨境场景拓展 4、企业与开发者接入 5、非利息收入变化单看任何一个维度，都容易误判。真正重要的是它们有没有形成同向共振。 12CRCL最容易被市场低估的地方，在于很多人仍然把它理解为“稳定币余额乘利率”的线性模型。但真正高质量的公司，长期都不只是一个公式。一旦USDC开始具备更强的支付网络属性、开发者基础设施属性、跨境结算属性， CRCL的估值方法就会慢慢脱离纯线性框架。 13我看CRCL，会特别重视一个变量： USDC的使用场景，是不是在从“持有”走向“使用”。持有，更多对应利息逻辑。使用，才更接近网络逻辑。一个是金融资产的估值语言。一个是平台基础设施的估值语言。 14CRCL这类公司最迷人的地方，在于它有机会从“产品”长成“标准”。产品会被比较价格。标准会被嵌入流程。如果USDC能逐步变成更多机构、平台、开发者、支付场景的默认选项，那Circle争夺的就不只是收入，还有未来数字美元世界里的默认入口。 15很多人总想问，CRCL到底该按金融股估值，还是按科技基础设施估值。我觉得更合理的思路是分层看： 1、短期按利率和流通量看利润弹性 2、中期按支付和清算渗透看业务质量 3、长期按网络位置和标准化能力看估值上限分不清层次，就很容易在估值上来回摇摆。 16CRCL真正的护城河，未来如果要成立，至少要满足四件事： 1、合规信任持续强化 2、USDC流通规模持续扩大 3、真实支付和结算场景持续增加 4、开发者和企业接入形成惯性四条里只满足一两条，它只是阶段性受益者。如果四条都满足，它更像一张不断加厚的网络。 17我一直觉得，稳定币赛道最大的分歧点不在“有没有需求”。真正的分歧在于：谁能把需求沉淀成长期网络价值，谁只能短期享受红利。 CRCL如果只能受益于行业增长，那它是一只赛道股。 CRCL如果能把USDC变成核心基础设施，那它才更接近平台型资产。

#CRCL #稳定币 #Circle #数字美元网络 #USDC #金融

2周前

看到有人说Coinbase可能要战略投资/收购Bybit，再拼接其他几个相关信息： 1.Bybit 联席CEO Helen Liu上周离职； 2.Bybit CEO 说要转向综合金融平台，这跟Coinbase的2026年的Everything Exchange 战略很契合； 3.Coinbase 2026年另一个战略是拓展全球市场，刚好Bybit 的市场跟Coinbase 重合度低，以及Bybit的强项合约业务也能补充Coinbase； 4.Bybit 去年被盗一大笔资金，如果我是CEO，我也累了、心有余悸，刚好Coinbase在基础设施、资金托管这块也很强； 5.Bybit也意识到合规的重要性。 PS：纯猜测和拼图。交易层面：短期对Coinbase是事件驱动的利好；中长期也会利好USDC在CEX的渗透。

1个月前

“谁控制了稳定币的发行与结算，谁就是 AI 时代的 Visa。” AI 时代真正的交易基础设施必须满足五个条件条件1：必须是默认结算路径它绝非仅仅“可以用”，它必须达到“绕不开”的刚性状态。例子： Visa 是信用卡的默认路径，Circle 则是链上美元的默认路径。条件2：必须具备网络效应每增加一个参与者，整个网络价值将随之上升。这种上升将呈现指数级爆发，绝非简单的线性增长。条件3：必须具备机器原生兼容性 AI Agent 无法开设银行账户，也无法等待人工审批。因此，基础设施必须完全兼容机器原生特性：全自动 API 调用实时结算条件4：必须是合规与信任层资金流动决不能依赖“对某家单一公司的信任”。它必须建立在铁律之上：规则储备清算体系条件5：必须具备可结算收入模型其核心盈利点应当随着规模增长自动扩张，切勿局限于传统的 SaaS 订阅费。真正的商业模式应包含：利差抽成率（Take rate）清算费一、符合这些条件的美股标的（按“AI 原生程度”排序）第一梯队（AI 原生交易基础设施） CRCL（Circle）结构位置：美元流向链上，最终接入机器经济的核心枢纽。核心控制力：掌控 USDC 的发行与赎回。当 AI Agent 使用稳定币进行交易时，Circle 即为默认结算层。它完全符合交易基础设施的定义，绝对有别于普通的软件公司。 COIN（Coinbase）核心控制力：掌控稳定币分发、资产托管、交易结算以及链上入口。定位类比：假如 USDC 相当于 Visa，那么 Coinbase 便是 JPMorgan、Visa 与 Nasdaq 的究极复合体。第二梯队（向 AI 转型的交易基础设施） HOOD（Robinhood）逻辑推演：倘若未来 AI Agent 获准直接参与市场博弈，HOOD 将成为关键的零售流量入口。 CME / ICE 逻辑推演：当 AI 能够自动交易期货、能源与利率产品时，CME 将充当坚实的结算层。第三梯队（传统交易基础设施） Visa（V）与 Mastercard（MA）现状剖析：护城河极深。但它们面临的核心问题在于缺乏机器原生（Machine-native）特性，依然高度依赖传统的账户与银行体系。二、为何 CRCL 是最贴近该逻辑的标的因为它满足了最致命的一项条件：机器可以直接使用。 AI Agent 无法开设银行账户，也无法持有信用卡，但它们完全可以持有稳定币（Stablecoin）。因此，USDC 成为了真正的机器原生货币（Machine-native money），而 Circle 则顺理成章地扮演了机器原生央行（Machine-native central bank）的角色。三、真正的关键洞察：AI 将指数级提升交易频率，而非交易金额这是市场大众极易忽略的核心盲区。今天：人类可能每天仅交易一次。未来： AI 可能每秒交易一次。量级跃迁：交易次数将暴增 86400 倍。其增幅高达 10⁴ 倍，远超区区 10 倍的概念。在这种高频生态中，谁能持续收取抽成率（Take rate），谁的收入就能实现指数级增长。四、为何这堪称“AI 时代的 Visa 时刻” 回顾 Visa 在 1980 至 2000 年的发展史：全球信用卡渗透率不断提升，交易次数呈指数级爆发。Visa 从每一笔交易中抽取微小份额，最终驱动其股价实现指数级增长。在 AI 时代，稳定币网络极大概率将完美复刻这一历史路径。五、总结：真正符合该逻辑的标的排序最纯正： 1.CRCL 2.COIN 次级： 3. HOOD 4. CME 5. ICE 传统但强劲： 6. V 7. MA 六、最核心的一句话版本（投资本质） AI 永远无法拥有银行账户，AI 必将拥有稳定币。谁控制了稳定币的发行与结算，谁就是 AI 时代的 Visa。

1个月前

根据Coinmarketcap 的2.5小时前最新更新的数据，USDC 流通总量昨天增加18亿，达到725亿。一些冷知识： 2025年10月1日，BTC在11.8万时，USDC的流通量为741亿。 2025年12月31日，BTC在8.7万时，USDC的流通量为753亿。 2025年全年，BTC跌了-7.32%，但USDC流通量增加了71%，USDT增加36%。 2025Q4，BTC价格跌了-26%，USDC 流通量增加1.6%。以上冷知识冷数据，回应“加密圈熊市，USDC流通量会不会一路跌？”的担忧顾虑。因为稳定币、USDC未来的增量在加密圈外。在跨境支付、在代币化资产、预测市场等等。何况，BTC市值、加密圈的体量长期也会是上涨的。

1个月前

之前建立了一个Circle、USDC相关的信息流列表，现在公开共享出来。可以follow。 X的列表是个好功能。可以按需自建。

4个月前

上周看到的最有价值的一个资料，是风和亚洲基金的胡猛，几天前在北大的一个线上分享录音，被人上传到小宇宙。录音后来应该是涉及侵权，下架了。文字版记录有人发了：胡猛还写了一本书，叫《风和投资随笔》，拼多多上十几块能买到。他提到的第一个观点： 1.不是每个人都有做投资的命，大部分人都是只有做投机的命。最危险的是，用投资的方式做投机；用投机的方法做投资。 2.投机是个中性词，这里他对投机的定义（图1）：依赖同一股票不同时点价格差赚钱。 3.然后上周看到图2，美股前10大公司2025年至11.19日涨幅，特斯拉最低，0.04%。但有意思的是，我今年在特斯拉上的盈利反而最多，其次才是谷歌。反而在最硬的英伟达上是略亏的。所以，其实我是在投机，只有投机的命。 4.胡猛是个实战派，书里有很多点值得学习。强烈推荐。

#风和亚洲基金 #胡猛 #投资与投机 #特斯拉盈利 #投资随笔推荐

1年前

几年前看过一位投资人的演讲，主题叫《信号与噪声》，42章经主办的。很有洞见，印象很深刻。演讲视频：【张津剑《信号与噪声》-哔哩哔哩】刚才看到小宇宙里，42章经频道昨天发了一条张津剑最新的演讲《AI、人、生命力》：里面提高越高频的信息和动作就越消耗能量，建议大家在投资关注本质、降低频率。这对狂躁高频得crypto市场很适合。推荐。

#张津剑 #演讲 #信号与噪声 #42章经 #AI #投资 #crypto市场