Macro_Lin｜市场观察员

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OpenAI工程师翁家翌在下边的访谈里讲了两句非常有意思的话： 1. 每个人的命运是可以被预测的； 2. 上帝在宏观不掷骰子，而微观上掷骰子。 某种程度上，个人是很认同的。 "宿命论/命运可预测"： 翁家翌认为每个人的命运是可以被预测的，这个世界是一个确定的世界，人类在宏观上是没有自由意志的，世界在宇宙大爆炸的时候就已经确定了。 这个立场本质上是物理学中的经典决定论，也就是拉普拉斯妖的思路：如果你知道宇宙某一时刻所有粒子的状态和运动信息，就能推演出整个过去和未来。从这个角度看，人的命运只是初始条件在时间维度上的展开，不可预测只是因为我们信息不够，而不是因为它不确定。 翁家翌作为做强化学习的人，会有这种直觉其实不奇怪。RL 本质上就是在一个由规则确定的环境里，通过行动和反馈的闭环来逼近最优策略。如果你把整个宇宙看成一个极其复杂的环境，而人只是其中的 agent，那“命运可预测”就变成了一个工程问题，而非哲学问题，只是算力和信息量的限制。 “上帝在宏观不掷骰子，而微观上掷骰子”： 这个观点上，他把爱因斯坦和哥本哈根学派的争论做了一个调和，而不是简单地站某一边。 微观掷骰子，这基本上是承认量子力学的实验事实。单个粒子的行为确实是概率性的，你没法预测一个电子具体会出现在哪，只能给出概率分布。这一点在实验上已经反复验证过，没什么好争的。 宏观不掷骰子，这才是他真正想表达的核心。意思是：当微观的随机性被大量粒子叠加、平均之后，在宏观层面上涌现出来的规律是确定的。 映射到人的命运上，他的意思大概是：你人生中每一个微小的决策瞬间，每一次神经元的放电，可能确实带有量子层面的随机性。但当这些微小的随机性汇聚成一个人几十年的生命轨迹时，大数定律把噪声给消除了，剩下的是一条由初始条件（你的基因、家庭、时代、性格结构）基本锁定的路径。 这个观点还有一层更深的含义：它解释了为什么“算命”这件事在统计意义上可能有效，但在具体事件上经常失败。 宏观层面的命运轨迹（大致会从事什么类型的工作、大致的人生节奏）或许是可预测的，因为它是由足够多的微观变量平均出来的。但某一天你会遇到谁、某一次会议会说什么话，这些微观事件里骰子还在转。 这不是那种粗糙的"一切命中注定"式宿命论，而是一个更接近统计物理的框架：自由意志存在于微观的每一步，但命运浮现于宏观的整条路径。 你可以选择今天吃什么，但你这辈子大概会成为什么样的人，可能在出生的时候就差不多定了。
#宿命论 #命运可预测 #物理学 #决定论 #自由意志 #拉普拉斯妖 #宇宙大爆炸
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龙虾吃Token，Token吃芯片。这条食物链的终点，是一张六百多亿美元的账单 MiniMax的M2.5模型2月单日Token消耗量暴涨6倍，编程套餐消耗飙升10倍。智谱Coding Plan每天早上10点抢购。涨价30%，上线即售罄。中国大模型周调用量首超美国，5.16万亿Token对2.7万亿。 黄仁勋说，Agent的Token消耗是传统对话的1000倍。人会睡觉，龙虾不会。 但所有人在讨论龙虾，没人问一个更根本的问题：这些指数级激增的Token需求，是用多少AI芯片？ 摩根士丹利上周发了篇60页深度，试图回答这个问题。 中国AI芯片TAM从2024年的191亿美元增长到2030年的670亿美元。GPU自给率从2021年的10%爬到2030年的76%。华为一家拿走63%国产份额，寒武纪11%，剩下十几家厂商分不到三成。而且2026到2027年，整个市场仍然是供给驱动。不是没人买，是造不出来。 报告最有意思的判断是：中国AI芯片的故事不是"追制程"，是"用基建换纳米"。 MS画了一张中美AI九维雷达图。晶圆前道和HBM内存，美国明显领先。但电力供应、数据中心空间、政策支持，中国反而占优。仅看制程节点会高估性能差距，换成单位功耗和单位成本的口径，差距大幅收敛。中国利润率要求更低，电价更便宜，推理场景下TCO反而有优势。 这就解释了为什么MiniMax输出价格能做到Claude的十分之一。不只是模型层面的工程优化，背后是整条基础设施成本曲线在支撑。 估值上就更刺激了。寒武纪32倍P/S，摩尔线程139倍P/S，对应隐含收入不过3到5亿美元。英伟达才17倍。市场定价的不是盈利能力，是稀缺性。 MS给出的关键判断：2027年后产能释放叠加设计趋同，同质化风险急升，行业整合2到3年内大概率发生。 把两件事放一起看就清楚了。龙虾爆火证明推理侧Token需求可以指数级增长。MS报告证明供给侧产能在2027年前仍是硬约束。供不应求意味着有产能就有收入。但窗口会关。一旦产能不再稀缺，139倍市销率就失去了存在的理由。 Token正在变成新时代的电。中国正在用廉价绿电加极致工程能力，把自己变成全球AI推理的水电煤供应商。但这条叙事听着耳熟吗？政策扶持、产能狂飙、价格战、全行业亏损、最后剩者为王。 光伏走过的路，AI芯片大概率要再走一遍。唯一的区别是，光伏用了十年，这一轮可能AI芯片会用几年？
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所有人都在盯油价，但中东断供真正的灰犀牛是LNG和一堆你没听过的工业原料。 摩根士丹利3月11日发了一份亚洲供应链中断风险追踪，数据非常扎实。核心结论，不要只看油价涨了多少，要看什么东西根本买不到。 先看运价，这才是真实的紧张程度： 1. LNG运价自2/27暴涨+421% 2. 原油油轮（dirty tanker）才+47% 3. 成品油油轮（clean tanker）+74% 4. LPG运价反而跌了-15% 为什么LNG才是真正的痛点？因为它几乎无法替代。原油你还可以从非中东来源调货，运价涨但货能到。LNG不行，全球LNG市场本来就紧平衡，中东占全球出口19%，而且亚洲LNG库存极低：印度6天，台湾10天，新加坡10天，韩国15天。 台湾一次能源中7%靠中东天然气，韩国5%，泰国3%。听起来不大？但天然气是发电燃料和化工原料，一旦断供直接影响工业用电和氨基化肥产能。 然后是被市场完全忽视的非能源断供链： 1. 硫磺 中东占全球出口的45%。硫磺→硫酸→磷酸→磷肥（DAP，中东占全球25%）。这条链断了直接打全球粮食产量。同时影响金属冶炼和铅酸电池。 2. 氦气 中东占全球出口的33%。氦气是半导体光刻冷却和晶圆检测的关键气体，也是MRI的必需品。氦气断供，全球晶圆厂可能被迫降低稼动率。 3. 甲醇（30%）→塑料和溶剂的基础原料→影响下游消费品、纺织、建筑 4. 丁二烯（虽然只占4%但替代源有限）→合成橡胶→轮胎→汽车产业链 已经出现的实际中断信号： 1. 印度配给LNG、上调LPG价格 2. 韩国实施燃油价格上限和税收减免 3. 泰国要求公务员居家办公节能 4. 菲律宾政府部门改四天工作制 5. 印度、中国、泰国限制成品油出口 几条标的联想： 1. 氦气→半导体气体国产替代：华特气体 国内电子特气龙头，覆盖国内90%以上8寸及以上晶圆厂，产品涵盖超纯氦气、光刻气等，客户包括中芯国际、长存、台积电、三星。中东氦气供应占全球33%，一旦中断，海外气体巨头（林德、法液空）供应紧张，反而加速国产替代逻辑。目前华特国内特气市占率不到5%，天花板极高。 2. 硫磺断供→磷肥涨价：云天化、川恒股份 硫磺是磷酸生产的核心原料。中东硫磺出口占全球45%，叠加中东DAP直接出口占全球25%，供应端双重收缩。2月国际磷肥价已破700美元/吨创三年新高。云天化磷矿储量近8亿吨、100%自给，是国内最大磷矿采选企业。硫磺涨价是成本端压力，但全球磷肥供应收缩带来的产品涨价弹性远大于成本端冲击。川恒股份磷矿权益储量5.3亿吨，毛利率超80%，同样受益。 3. 甲醇断供→煤化工替代：宝丰能源 中东占全球甲醇出口30%。甲醇是烯烃和塑料的核心原料。宝丰能源是国内煤制烯烃龙头，煤基路线成本约¥5,400/吨 vs 油裂解路线在$110油价下约¥10,200/吨。中东甲醇断供+油价高企=宝丰的成本护城河被急剧拉宽。（此前我已详细建模过宝丰在$110-120油价下的盈利弹性，可回看之前推文） 4. LNG断供→煤电回补+清洁能源：大摩明确指出，亚洲经济体在LNG库存耗尽后将被迫转向煤炭发电或削减工业用气。中长期维度，这进一步强化了光伏/风电对天然气发电的替代逻辑。阳光电源、阿特斯等此前在伊朗系列中已详细分析，不再展开。 大摩的判断：如果地缘紧张持续，非线性效应会逐步显现,从能源价格传导到实物供应中断，再到跨行业的生产停滞。 这不是一个油价涨了所以利空的简单故事。这是一个供应链从能源向工业原料、从价格冲击向实物短缺、从线性传导向非线性断裂演变的过程。
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上一篇聊伊朗战争对中国炼化业的影响，没想到这么多人感兴趣。这几天，战争又让海运运价大涨。那么，造船业是不是大赢家？ 今天就接着聊造船篇。但先说个结论：造船的故事比炼油更大。炼油是帝国收缩，造船是帝国崛起。而且这个崛起，不是因为伊朗这场战争才开始的——战争只是给一列已经全速行驶的列车又加了一铲煤。 先看战争的短期冲击。 霍尔木兹海峡关闭，全球30%的海运石油堵在波斯湾出不来。油轮被迫绕行好望角，单程多走几千海里，运力一下子被摊薄。再加上富查伊拉储油设施被炸——那是阿联酋唯一不经过霍尔木兹的石油出口通道——等于正门后门全堵了。运价暴涨，船东赚得盆满钵满，但船不够用了。 这个"船不够用"，不是战争造成的。战争只是让一个已经存在的缺口变得更加刺眼。 真正的故事，要从30年前讲起。 1990年代，中国造船全球份额只有个位数，日本和韩国垄断市场。2001年中国加入WTO，出口贸易爆发，海运需求暴增，中国船厂靠低成本切入散货船市场，开始抢份额。2008年前的航运超级牛市把订单推上巅峰，中国造船第一次尝到了全球化的红利。 然后，金融危机来了。全球航运一夜入冬，大批船厂倒闭。韩国STX集团在大连投了几十亿建的超级船厂，直接烂尾闲置。日本船企陆续退出中低端市场，集中守高端。2012到2020年，全球造船产能砍掉了近四成，活下来的主要是中国和韩国。 中国就是在这个洗牌期完成了逆袭。 2024年，中国造船完工量、新接订单、手持订单三大指标分别占全球的55.7%、77%、63.1%。2025年更进一步——全年完工5369万载重吨，新接订单占全球69%，手持订单2.74亿载重吨同比增长31.5%，占全球66.8%。连续16年世界第一。中国船厂的排期已经排到2028-2029年，想造船？先排三年队。 但份额只是表面。真正的变化是中国造船正在从"便宜"变成"高端"。 以前，中国船厂的标签是散货船和中小型集装箱船——便宜、量大、技术含量一般。现在呢？沪东中华造出了全球最大的27.1万立方米LNG运输船，拿下卡塔尔能源60亿美元大单；首艘国产邮轮"爱达·魔都号"交付运营，打破欧洲百年垄断，第二艘"爱达·花城号"预计2026年底交付；LNG船交付周期压缩到17-18个月，国际平均是22个月。航母、LNG船、大型邮轮——造船业的"皇冠三颗明珠"，中国全部拿下了。 2025年9月，更大的事发生了。中国船舶换股吸收合并中国重工，一家总资产超4000亿的超级船企诞生。合并后的中国船舶2025年前三季度营收首次突破1000亿，净利润同比增长157%。两家之前互相杀价——你5000万拿的单，我4000万就撬走——现在合起来一致对外。 为什么说这个周期不只是战争驱动？因为至少有四五个周期在同时共振。 第一，老船替换周期。全球船队平均船龄接近历史高位，高盛研究指出2030年前需要更换或改造约30%的船队来满足IMO脱碳目标。 第二，绿色船舶强制换代。IMO碳排放新规逼着船东换LNG、甲醇、氨燃料动力船。2024年中国船舶新接绿色船舶订单占全球80%。 第三，地缘冲突制造的航线绕行。不只是霍尔木兹，之前红海胡塞武装的袭击已经让大量船舶绕行好望角。航线变长=同样的贸易量需要更多船。 第四，成本端配合。中国造船板钢材价格从2021年高点下降了31%，降到3468元/吨。成本低+技术升级+产能集中=中国船厂的利润率正在进入最甜的区间。 这几个周期叠在一起，在造船史上极其罕见。 但最有意思的故事，不在国企，在一个民营企业家的选择。 陈建华，恒力集团创始人。上一篇炼油文里提过，恒力石化是民营大炼化的标杆——2016年借壳上市时营收不到200亿，2021年飙到近2000亿，净利润155亿，五年十倍。然后2022年炼油利润腰斩到23亿，"大炼化"黄金时代结束。 就在同一年——2022年，陈建华做了一个让所有人意外的决定：花21.1亿竞拍收购闲置十年的大连STX船厂资产，成立恒力重工，跨行业杀进造船业。 这个STX船厂就是上面提到的韩国STX集团烂尾的那个。2008年金融危机后闲置了整整十年，没人敢接。陈建华接了。 速度快得吓人。2023年初开工，2024年4月第一条船就提前交付。2024年全年营收从6.6亿飙到55亿，净利润暴增263倍到3亿。手持订单589亿元，其中包括给地中海航运造的10艘LNG双燃料超大型集装箱船，价值约200亿元。2023年新接订单量直接冲进全球第九。恒力重工还有自己的船用发动机产线，年产能180台，覆盖LNG、甲醇、氨、LPG四种低碳零碳燃料。 然后，陈建华把恒力重工借壳松发股份送进了A股。松发股份是什么？做陶瓷碗的。恒力集团2018年花8.2亿买下的壳，连亏三年差点退市。现在一个做碗的上市公司，变成了民营造船第一股。估值80亿，承诺2025-2027三年累计净利润不低于48亿。预案公布后，14个涨停板，股价从14块拉到54块。 一个在炼油帝国收缩期赚过最多钱的人，用脚投票押注了造船。做碗的壳，装进了造船厂。产业资本的动向是最诚实的信号——嘴上谁都能说"看好造船"，但把真金白银砸进去的，是真信。 终局格局大概是什么样？ 国企端，中国船舶合并中国重工后一家独大，手持订单2330亿，散货、集装箱、LNG、邮轮全覆盖。民营端，恒力重工异军突起，产能规划710万载重吨，排产接近扬子江水平。韩国还守着LNG船和高端船的部分优势，但中国在逐项突破。日本基本退出主流竞争。 全球造船的格局正在变成：中国占六成以上，韩国守两成高端，其余国家分剩下的。而中国内部，"两船合并"后的中国船舶是绝对的国家队，恒力重工是最大的民营搅局者。 总结下来，中国用30年从买船变成造船，又用10年从造船变成全球造船业的定价者。伊朗战争让全世界突然发现——排队等中国船坞的队伍，又变长了。