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发现还是很多人不知道 ADL 是什么，简单科普一下吧： 交易所为了保护用户和自身利益，都会提供两个机制： 1️⃣保险基金 2️⃣ADL 自动减仓 Auto-Deleveraging 保险基金的作用是，在极端行情下救市，承接溢出的卖盘/买盘，避免连环清算 比如说上周的暴跌中，大量杠杆多头爆仓，市场就多出来很多市价卖盘，而此时买盘严重不足，保险基金就会介入，充当买方力量，一方面能够避免多头穿仓，另一方面能够防止币价崩盘，当币价回稳后，保险基金再逐渐平掉自己的仓位，“先救火，再回收” jeff 经常提到的 HLP 就是 hyper liquid 的保险基金 而 ADL，其实就是一句话： 当“输家”的钱已经亏光，又没人愿意来接盘，系统就强制让“赢家”提前下车，把仓位平掉，使整个多空账簿重新平衡。 当需要 ADL 的时候，代表着市场行情已经彻底走向极端，此时保险基金也无法托盘，因此必须使用 ADL 接入，强制减掉获利者的仓位，按照对手盘的爆仓价格平仓（往往会比盈利者的止盈点位更少），强制平衡系统的多空账簿，保证交易所这个零和游戏能够在极端行情下继续运转，避免交易所基金被打穿，盈利者无法获利，亏损者穿仓，所有人都输掉。 再回顾一个保险基金介入的例子： 2025 年 3 月下旬，jellyjelly在Hyperliquid上发生了空投挤压事件，Hyperliquid 的保险基金机制 HLP 被激活并吸收了损失。 具体来说，一个交易者通过自交易和移除保证金的方式，迫使 HLP 接管了一个约 400 万 USDC 的 JELLY 空头仓位，随后 JELLY 价格被外部泵升，导致 HLP 面临约 1200 万美元的未实现损失。HLP 金库作为第一道防线，继承并被动清算了该仓位，防止了立即的系统级崩溃，但是 HLP 自己承担了 1200 万美元的损失。 后面 jeff 进行复盘，该事件并未触发 ADL，原因在于 HLP 的多个金库共享抵押品，这使得系统无法正确检测到单一清算策略的“临界”损失，从而绕过了 ADL 的触发阈值。Hyperliquid 团队在事后 postmortem 中确认了这一 ADL 逻辑缺陷，并进行了修复：引入了更严格的清算金库上限（仅占 HLP 总价值的很小比例）、动态再平衡逻辑，以及如果清算损失超过阈值则强制触发 ADL 的新规则。
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#ADL #保险基金 #Hyperliquid #HLP #JEFF