#自由港麦克莫兰

6小时前

一家用来捕获结构性商品牛市的出色公司，最早是年初给steven推荐过FCD麦克莫兰铜金，之后一波30%的涨幅然后又是回撤过山车近期看这是慢慢企稳又在抬头。正好今天看到高盛对FCX的一份最新研报，这是高盛首次给予自由港麦克莫兰（FCX）“买入”评级，认为该公司为铜市场的结构性短缺提供了业内最佳的投资敞口，并辅以黄金敞口。FCX正处于产量拐口，预计在价格走高的环境下，产量的增加将进一步产生复利效应，增厚公司利润。高盛的逻辑是： 1、宏观需求与地缘政治因素支撑的长期大宗商品高价，将推动该公司在2026至2028年间产生高达190多亿的自由现金流，实现利润率的显著扩张与股东回报的激增。 2、全球铜市持续的供需紧张格局。高盛预计到 2030 年，全球铜消费量的年复合增长率将达到 2.1 %，这一需求很大程度上将由电气化主题驱动，因为我们正步入一个“电气来源”成为全球经济核心关切的时代，而全球电力基础设施建设以及其他电气化需求驱动因素将消耗大量精炼铜... 与历史情况相比，这将使铜需求更具有韧性，铜价也更具有粘性，因为电力基础设施支出的增加更可能是一种结构性的需求转变。需求的高歌猛进形成对比的是供给端的硬约束。全球矿石品位正在不断下降，生产商被迫依赖增加的回收量和更昂贵的提取与加工工艺，这不可避免地推高了全行业的生产成本曲线。 3、铜金并举 FCX作为全球最大的铜生产商，在北美、南美和印度尼西亚拥有庞大的资产组合。其全球化布局与庞大规模，使其能够最大程度地捕获这场结构性大宗商品牛市的红利。自由港利润率大幅扩张的最核心机制，来自于其印尼Grasberg矿山的黄金副产品收益。该矿是全球第二大铜矿及最大的金矿，自由 4、北美资产双重屏障关键的运营机制是北美资产的“榨干最后一滴”（Leach Till the Last Drop）浸出技术计划。 FCX通过添加剂、加热及广泛的浸出技术，从低品位矿石中提取增量铜，目前已实现每年2.4亿磅的增量回收，并计划到2030年将这一数字提升至8亿磅。浸出工艺的生产成本仅为约1美元/磅，远低于传统美国采矿区间的4至6美元/磅，这将从根本上拉低北美地区的整体生产成本。 5、财务数据越来越好高盛预计，随着Grasberg产能恢复和美国浸出产能的扩大，公司综合EBITDA利润率有望突破50%。利润率的激增将转化为充沛的自由现金流，预计未来三年，FCX将向股东分配约75亿至80亿美元资金。巨额的资本返还将支撑高达45亿美元的股票回购计划，预计可削减约5%的总股本，在持续投资增长项目的同时大幅提升股东价值。

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