我们沿着昨天假定9月降息的逻辑继续拓展另一种可能性，即在9月降息确定的情况下博弈降25BP还是50BP。大家应该还记得去年大选的时候美联储为了助选拜登一拖再拖错过了最佳窗口，然后在9.19一口气降了50个BP，今年的情况甚至节奏其实都跟去年非常类似，所以市场自然开始遐想50BP幅度的降息以弥补7月因为就业数据滞后落下的一次降息。 我们再来理一下时间线，在9.18号的FOMC前，还有7 月、8 月2 次CPI；一次7月的PCE；一次8月非农；共计四个数据需要参考 且我们需要知道Q2的美国GDP年化增长3.0%看似强劲，实际上并非由经济真实扩张驱动，而是受到关税引发的库存和贸易扭曲因素显著影响。去除关税与库存波动的“噪音”后，Q2的最终国内销售额（即剔除贸易与库存的私人消费+固定投资）仅增长约 1.2%，是最近两年来最低增速之一。GDP全年增速预计将比去年低约 100个基点。 虽然目前来看大概率是降25BP，但如果后续数据恶化，一次性降息50基点的可能性会显著增加。或者即使9月只降了25BP，但也可能仿照2024年的节奏在10月和12月各降息25个基点共计连续降息三次。 随着美国经济数据不断走弱，美联储的选择空间正在被快速压缩。在市场认为经济衰退之前，自己主动引导至降息50BP留足政策空间可能是个不错的选项。但这样做难免会让市场认为美联储是在川普施压及市场衰退之下做出的选择，这样平衡下来，还是25BP最为稳妥，毕竟鲍师傅的诉求可能也只是平安着陆回家颐养天年了。