Mag 止盈家✞

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ai泡沫审判日与降息&财报都无关 只会与利差有关 ai泡沫的终结与降息与财报表现都无关，如果泡沫出现大规模破裂，注意破裂不是杀估值亦或是回调，而是类似2000年互联网破灭的股灾，那只会与企业债利差有关 如果遮住K线图底部的时间轴，把两张图叠在一起，可能根本都分不清哪张是2000年崩盘前互联网基建核心的思科，哪一张是今天如日中天的英伟达。 这不仅仅是走势的重合，更是市场面对技术红利巨牛情绪的押韵 24年前，机构喊着“互联网改变一切”，把没有收入只剩域名的公司炒上了天；24年后，口号换成了“AI重塑世界”，剧情依旧是基建先行加“卖铲子”神话。一如当年高喊互联网不能失去思科的路由器就像西方不能失去耶路撒冷，现在换成英伟达的显卡是无可取代的。 那么ai市值有泡沫么 这个问题已经成为上到影响国运，下到个人钱包的重大金融问题 换言之这次牛市，真的不一样吗？如果有泡沫，如何预知？ 答案是确实有，想预知泡沫何时破灭的方式也很简单。只需盯紧一个“利差” “你说有泡沫，但英伟达业绩支撑很稳” “现在巨头pe也并不高” 每天都能听到无数理由辩解为什么现在不是泡沫。客观地说，从传统金融基本面看，现在的AI牛市确实比2000年健康得多，这是多头的底气： 先看估值没疯： 2000年科技巨头平均市盈率60-70倍，思科甚至上百倍。现在“七巨头”平均也就30倍左右。 其次题材扎实： 当年领涨的是Pets这种纯烧钱无业绩的货色；现在领涨的是微软、谷歌、英伟达这些地球上营收执牛耳的印钞机。 再次现金流充裕： 2000年企业大量举债，一加息就卡住；现在科技巨头坐拥千亿现金，对高利率几乎免疫。 所以很多机构得出结论：这不是泡沫，而是基本面支撑的“超级周期”。 但事情真这么简单吗？ 看这张图 史诗级错配：B端狂欢，C端裸奔 如果我们扒开这轮牛市华丽的外衣，会发现里面的商业模式几乎只在三个端点间通过互相买单互成闭环。 巨头们大B端互相持股、互相服务，然后共同把钱交给英伟达买硬件。大家都在进行“恐慌性囤货（算力）” 从这张图，也一下就明白为何英伟达为何处于这轮ai生态的核心位置，因为其被两侧箭头同时指向，意味着是最被需要的三角端点，因而涨成了如此规模的市值 同样你也就能理解近来谷歌市值为何飙升，因为之前如图示AI三角大生态只有openai把持的C端服务汲取一点订阅费，和英伟达把持的硬件端，共同构成了一个从B到C端超大的耗散系统链路，从庞大的客户汲取营收支撑估值，而谷歌这次通过gemini3和tpu一举完成两端撬动，率先企业内部打通从训练token到服务订阅的从B到C链路生态，在这个关键信息进入资本案头的即刻，巴菲特就不顾美股大跌日把谷歌买成了他的头只AI科技股 同样我们回看社区日更的场外数据，10.16开始了谷歌的本轮进场期，如此庞大的体量竟然一直涨到今天还没有停下的迹象，大家可以着重就这个日期翻看历史数据回测，加深商业模式联动资金方向的感知 而回归这个大三角生态外，却没有看到c端更扎实的基础 很多人可以先问问自己，除了ChatGPT，以及形形色色的AI白嫖技能，过去一年你真正为AI花过一分钱吗？ 谁在真正为AI买单？ 整个生态的庞大万亿市值，在之前几乎全部压在OpenAI这一根孤零零的C端订阅费小树干上。红杉测算出了著名的“6000亿美元线”：科技巨头每年砸进去的硬件钱，需要全行业每年产生至少6000亿美元的新增软件收入才能回本。 把OpenAI、微软Copilot、谷歌gemini以及各种SaaS公司的AI增量收入加在一起，乐观估计，目前全行业每年的新增“真金白银”，也就300亿到500亿美元。 也即 目前全行业的AI软件收入，仅仅达到了回本及格线的4%到6%。 市场在用造“核武器”的原料，满足大多数人“写周报”的需求。 华尔街现在就是在赌未来2-3年，这95%的收入缺口能被迅速填上。如果填不上，那些被过度建设的数据中心，就会大概率变成2000年泡沫破裂后埋在海底的过剩光缆。 不过在这之前，不必悲观，审判日距离到来还尚有时日 为何？答案就是利差，这里要避免看股市，而是看债市 因为潮头关键的现金流先行指标——利差还相当健康 目前不少人盯着财报数据，认为当巨头的资本开支增速持续高于营收增速，且利润率受损时，就是转折点。 这太慢了。等你看到财报，巨鲸早出完货了。 更有盯着美联储Ffr和财政部tga来测算流动性短缺预估破裂日的，那更是隔了若干层的因果链，除了搞坏自己和大众的脑子没有任何用处 对于本轮ai牛市，只有一个比股价暴跌更早更可靠的预警信号——企业债利差 所谓“利差”，简单说就是企业借钱的利率和国债利率之间的差额。 利差很窄（现在的情况）： 说明市场觉得大家都不差钱，违约风险低，借钱容易，利息也就相对很低。这是继续牛市的特征。 利差突然走阔（变大）： 说明债主们害怕了，担心公司还不起钱，要求更高的风险补偿，利息不高，企业债根本毫无吸引力，只能大幅提高利息。这是资金链开始紧张的直接快速的信号。 股市看的是梦想，债市看的是生存。 股票er是乐观的赌徒，害怕错过上涨，只要故事好就愿意冲。 债券er是悲观的精算师，他们只关心本金的风险。就像煤矿里的金丝雀，对任何可能威胁到“公司能不能活下去”的信号极其敏感。 因此悲观精算师塑造的企业债利差搭配择时的场外数据体系可以非常明晰的预判ai泡沫的结束节点 复盘2000年泡沫破裂前夕，在纳斯达克见顶前的几个月，烧钱的互联网和电信企业的垃圾债利差已经开始显著走阔。债市er率先意识到这些公司快融不到资了，纷纷开始抛售，而股市er们还在殿后的狂欢。 08年金融危机的大空头同样通过观察到利差的期权异变率先对房地产次级债券违约的危机做出反应 比如标志性的雷曼兄弟 2008年3月CDS与债券利差快速走阔；9月初利差单日扩大超200BP，濒临破产。 市值：9月15日申请破产，股价从9月12日收盘价暴跌93%，市值归零。 花旗集团 2008年Q3TZ级债利差从100BP扩至300BP+，反映次贷风险与高杠杆担忧 。 市值：2008底-2009年初股价从55.7美元跌至1.02美元，跌幅98%，市值蒸发超90% ​ 再看制造业 强大如通用汽车 2008年6月，通用CDS利差飙升至超1000基点；2008年底部分债券仅19美分，利差进一步走阔。 ​2008年中至2009年6月申请破产前，股价从约30美元跌至不足1美元；市值从约500亿美元缩水至不足60亿美元，跌幅超90%。 创新如特斯拉 2022年时特斯拉三年到期债利差自年初约150基点扩至年末300+基点，违约风险溢价快速上升。 2022年全年股价从约400美元开始大幅跌至120美元附近，市值从约1.2万亿美元缩水至3000亿美元以下，跌幅超75% 凡此种种 而反观 现在的巨头富得流油，现金流充裕，确实不像2000年那样容易暴雷，所以目前的利差处于历史低位，非常健康。但是本轮AI泡沫很大概率破裂是从产业链下游的薄弱处SaaS公司或AI初创现金流开始集体紧张开始的 如果你看到SaaS公司或AI初创公司的拆借利息急剧上升，垃圾债利差突然开始扩大，那说明市场底层的流动性逻辑变了。“悲观聪明钱”开始认为AI的故事讲不下去了，准备撤退保命。 如果这时ai龙头又同步进入场外退场期 整体金融环境就会变得非常脆弱危险，甚至经不起一点谣言的风吹草动 这些企业债的利差通常不会有大变动，一旦变动，我会结合ai板块各企业的日更进退场数据及时给大家宏观预警的 大家自己要先种下债市利差的宏观预警意识，盯紧利差，就是盯住泡沫的生命线。 当悲观聪明钱突然跳脚时，先行市场若干个身位做好准备，搭配合适的对冲工具，面对万丈波澜的如若掌上观纹的静气就此而来
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川普内心的目标是3.17 而不是拉升美股 很奇怪还有这么多人以为他在羊癫疯 川普团队的主力是索罗斯副手与商业巨头，对经济火候的掌握是毋庸置疑的，简中这么多草台班子论真的难以置信，之所以有众多的误判，原因只有一点，川普团队的核心指标早已经舍弃了美股，甚至短暂要与美股为敌，但仅限明年中期选举预热之前 对川普来说，恢复财政健康属于其核心北极星指标，其他一切都要为之让路 财政的开源节流优先级>社会的经济增长更>国际观瞻 美国的财政恶化到了何种地步 很多人都没有概念 以赤字占比和短期偿付危机来衡量，比二战刚结束后炸平了的英国更加严重，英国以丧失全球霸权为代价，才将财政危机落地，美国现在再不大刀阔斧，被逼到被动落地的巨大危机比之今天主动可控的衰退要严重的多 而现在的关键是，我们可以从北极星指标看到川普政府的目标线到底在哪里 我明确给出自己的结论 川普目前和未来一段时间所有的动作最重要的目的只有一个 十年美债收益率打到3.17% 工具关税  1开源 昨天的对等关税对全球新增的税收预计可达7500亿 几乎等同于国防预算 2节流 想尽一切办法压低美债利息 美债如今的偿付已经别说还本金了，连还利息都超过了国防预算，这危险程度已经到了必须立即壮士断腕的状态 现在靠税收还美债已经不可能，赤字还在逐年拉高，只能继续美债借新还旧，而为了尽可能不让美债拆墙螺旋上升到不可收拾，最低限度是借新还旧的新债利息不要超过旧债利息，控制住熵增的幅度，而按照2024财年统计Tbills tnotes tbonds三部分美债加权平均后的利息即为3.17%，但可悲的是川普接手的十年美债利息差不多逼近了5% 今年恰好又是还债大年，巨量的短期tbills 中期tnotes要今年偿付，合计约7.6万亿，每降零点一个点都是胜利，2020年十年美债收益率还不到0.5%，今天利息涨了十倍 今天用利息拉高了十倍以上的新债偿还旧债，这是任何实体都不可想象的财政灾难 而美股与美债之间是互斥关系，巴菲特清仓美股第一时间就全部入手美债，一边减少另一边就一定增多，美股砸下来就会倒逼更多资金买美债避险，美债买盘增多，收益率才会下降，十年期收益率至少要打到上一财年加权平均利息3.17%，让新长债至少能跟旧债利息持平，这才是川普团队内心的首要目标 现在效果已经很显著，从上任以来，由于巨量资金逃离美股买入美债，美债收益率从4.81%下降到4.06% 光今年利息就节省了接近6000亿，而持平旧债3.17%还会再省6000亿 而关税工具既可以增加开源，又可以适度打击美股从而降低美债收益率，开源7500亿加节流6000亿，光一个关税工具已经超额完成了马斯克doge想要达成的一万亿节省目标，这么好的工具何乐不为，而在可控萧条下，美联储也将不得不转变加息态度开启降息预期，把降息节奏留到明年中期选举准备前，到时财政大幅改善，赤字大幅减少，美债开始收束，美联储刚好赶上放水，美股挤完泡沫开始新高，这种经济数据中期选举民主党谁能抵挡，如果形成如此局面，川普党可以说就坐稳了下届交班了 趁现在刚上任半年，把脓水挤破，把美债利息打低,把关税新税开源拉高，一箭三雕，这么完美的政策竟然被简中一众认为是拍脑袋的草台班子。。    得出川普团队的北极星指标结论后，接下来就好办了，不确定的乱制定策略变成了确定性的节奏把控 宏观如果不清楚节奏，只要盯着十年美债利率即可，今年几乎可以肯定，美债利率只要稍有抬头倾向，川普必会出台各类打压政策，不是关税就是诉讼，不是战争就是退群，工具箱有的是，一样样来，而在美债利息目标3.17%与尽可能不损伤非农就业率的区间里，将是川普团队辗转腾挪的天地，也是宏观可以预设界限的箱体震荡，保住就业率压低美债利率的政策逻辑将在至少一年内取代过去美联储非农与gdp平衡的放水逻辑 坐稳扶好
#川普 #美股 #财政政策 #中期选举 #索罗斯 #经济政策