2000年互联网泡沫的本质不是 dot-com，而是电信业（Telco）泡沫，背后资本大量投入光纤与基建，超前于实际需求。 现在AI 也大概率会出现“数据中心泡沫”，资本投入过多 GPU 与算力，超出实际模型需求。 每一轮科技泡沫的核心，其实从来不是新技术本身，而是为技术铺路的那批基础设施投资者。真正的过热，总是出现在最“看似稳健”的地方。