#伦敦场外市场断裂风险

2个月前

🔻罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）：伦敦白银场外市场流动性紧张，市场结构濒临“断裂” 罗伯特·戈特利布曾担任摩根大通贵金属部门高管，其10月10日对白银市场的最新评论内容如下： 🔻“白银场外（OTC）市场的‘混乱行情’仍在持续——伦敦白银场外现货价格突破50美元/盎司，场外市场流动性极度紧张，且期现基差（EFP）报出罕见的-3.00美元！ 🔻今早我与一位首席交易员交流时，对方提到1个月期白银似乎出现了少量‘白银借出’活动：昨日1个月期白银中间价（mid）为-22.5%，今早升至-18.5%。但不到一小时后，伦敦白银场外1个月期中间价就跌至-30%——若这都不算‘断裂’的市场，那什么样的才算？3个月期伦敦白银场外报价为-20%/-8%，对应租赁利率高达24%；1年期报价为-4.5%/-2.5%，租赁利率超8%。 🔻白银期现基差（EFP）收于-3.00美元/-2.75美元，我预计将有更多白银从芝加哥商品交易所（CME）运往伦敦。目前已有部分交易者通过借入基差工具（EFP）获取白银，而‘出借基差’（即按高于12月白银期货3.00美元的价格卖出伦敦现货，同时按低于伦敦现货3.00美元的价格买入12月期货）在经济上具备可行性——这种情况前所未有，我此前从未见过。交易者在CME提取白银后，会将其运至伦敦。不过风险在于，若白银进口关税落地，可能会阻断CME白银外流的趋势。 🔻好在下周我们有望看到《232条款关键矿产报告》的结果，关税最终裁定也将出炉，届时市场会获得更多明确信息。若关税正式实施，我认为这将对白银构成利好，并进一步加剧伦敦场外市场的流动性紧张问题。 🔻这种流动性紧张似乎也波及到了铂族金属（PGMS）：3个月期铂金租赁利率突破14.5%，钯金突破8%。祝大家周末愉快！” 🔻中间价（mid）为负数的意思：我想借你的白银，但我（借入方）不但不付给你利息，反而你会付给我一笔钱（年化-30%）。这里有点反常识，不是实物白银稀缺吗？为什么你愿意借白银给我，不但没收到利息还要倒贴钱给我？ 🔻罗伯特·戈特利布看到-30%的利率时，他看到的景象是： “市场上有一群绝望的空头（需要实物交割的人），和一群精明冷酷的多头（持有实物的人）。空头们已经被逼到墙角，为了拿到实物，他们甚至同意让多头‘付费借出’实物，因为多头可以通过卖空期货把这笔成本轻松赚回来。这种‘倒贴’的幅度越大（从-18.5%到-30%），说明空头越绝望，现货市场越枯竭，整个价格发现机制已经扭曲了。”

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