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这正是本·英克（Ben Inker）一直在等待的市场。 受到华尔街对唐纳德·特朗普总统关税政策的反抗影响——尽管周五大幅反弹，但本周股市仍下跌约2%——英克是今年市场剧烈波动中赚钱的一批投资者之一。 这位长期看空美国牛市的投资者，其基准投资组合目前已上涨4%，表现优于大多数同行。这主要得益于他对低估值股票以及全球市场（从日本到欧洲）的重大押注。至少目前来看，这种国际化布局颇具智慧。美国股市和债市的日均波动幅度已飙升至自美联储抗击通胀引发市场动荡以来的最高水平。 “这确实感觉相当剧烈，主要是因为市场在过去几年相对平静，”现年54岁的英克在一次采访中表示。他是Grantham Mayo Van Otterloo（GMO）公司的资产配置联合主管。在超过5万亿美元的股市抛售潮后，他补充道：“我对市场的反应非常理解。” 华尔街的剧烈波动早已是常态。然而，令市场专业人士震惊的是，此刻的市场动荡显得尤为独特。其中，大部分交易动向几乎都可以归因于一个变量：唐纳德·特朗普。 事实上，从某些角度来看，特朗普上任初期对市场的影响可谓“历史性”，至少在新政府执政的背景下如此。在对关税威胁和政府人事变动的担忧不断加剧之际，美国股市刚刚经历了自全球金融危机以来新一届政府上任后的最差开局。而美元则面临自1973年理查德·尼克松开启第二个总统任期以来最大的就职后跌幅。 这一切使得本周金融市场再次遭受重创。标普500指数周四收跌10%，这一跌幅仅用了16个交易日便形成，随后在周五有所反弹。信贷市场也开始验证经济增长的担忧，高收益债券的利差扩大。美元连续第二周受挫，3月份的累计跌幅已达2.5%。 另一种观察市场剧烈波动的方式来自花旗集团（Citigroup Inc.）。其全球风险指标——通过分析22种跨资产ETF的隐含波动率来衡量市场风险——已攀升至自2022年以来的最高水平。 像这样的市场过度行为无论因何原因被逆转，许多华尔街的怀疑论者都认为这早该发生。而对杰夫·穆伦坎普（Jeff Muhlenkamp）来说，这种避险抛售潮反而蕴含机会。他的穆伦坎普基金（Muhlenkamp Fund）管理着2.3亿美元的资产，今年成功顶住了市场大跌，取得小幅上涨。他正计划在芯片制造和化工行业中抄底优质资产。 穆伦坎普指出，今年1月，标普500指数的市盈率高达27倍，特朗普继承了历史上估值最高的股市之一。在他看来，一旦市场对总统的政策议程产生不确定性，而中国又被视为美国在人工智能领域霸权的威胁，股市就会迎来抛售潮。 “市场本来就很贵，而所有这些不确定性都会让投资者感到紧张，”穆伦坎普表示。“所以他们会稍微撤退一点。他们的杠杆不像以前那么高了，而这其实是一件非常健康的事情。” 波动性螺旋 本周还成为了投资者再度涌向避险资产的一周，比如黄金和政府债券。自特朗普1月就职以来，黄金已上涨10%，创下自1977年吉米·卡特（Jimmy Carter）总统任期开始以来最强劲的总统周期开局。而美国国债同期上涨2.5%，这一涨幅自1993年比尔·克林顿（Bill Clinton）执政初期以来未曾出现过。 持续的市场波动让投资者数周来都在等待所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）——即总统出手干预，以阻止市场进一步下跌或稳定波动性。然而，目前市场情绪依然脆弱，美国科技巨头的统治地位正面临严峻考验。 这一切对外国股票的支持者来说无疑是个利好。过去十多年，海外市场的表现一直远逊于美国股市的“辉煌七巨头”（Magnificent 7）。然而，摩根士丹利投资管理（Morgan Stanley Investment Management）的吉塔尼娅·坎达里（Jitania Kandhari）等人，终于从这一轮资金轮动中受益。