中小交易所在 BTC 上涨过程中，要么挪用了用户的 BTC 去做空对冲（赌回调），要么直接把储备拿去做了其他投资，结果 BTC 持续走高，窟窿越来越大，最终无法兑付。 所谓的 Proof of Reserves 本身在很多小所那里就是一场表演，独立审计是没有的，负债端披露是不存在的，Merkle Tree 是可以被操控的，用户根本没法验证。 所以接下来看到中小交易所软跑路也不要奇怪，他们会吞下