2008 年以来最严重的商业地产危机正在发生，且集中在办公楼领域。 短期：违约率可能继续升至 13-15%（2026 年） 中期：部分城市（如旧金山、纽约中城）楼宇将转为住宅/酒店，或直接拆除 长期：办公楼估值体系重构，优质资产（新楼、绿色认证）与垃圾资产（老旧 B/C 类）分化加剧 —————— CMBS：Commercial Mortgage-Backed Securities，商业