DAT 这个强大的引擎有一个致命的弱点：它完全依赖于持续的牛市情绪和高企的股票溢价。一旦市场转向，飞轮会迅速反向旋转，变成“死亡螺旋”： 溢价消失，燃料耗尽： 当底层币价下跌时，“币股”的股价会跌得更猛，导致其mNAV溢价迅速收缩，甚至变为折价。 融资能力被冻结： 一旦溢价消失，任何通过增发股票的融资行为都将是“减值性”的（Dilutive）。此时，公司无法再进行增值性融资，其核心的增长故事就