最近一直在看 $SBET 和 $BMNR ，也顺便看了两边CEO的采访，不得不感叹Thomas Lee真的是极佳的Narrator，尤其是面向Wallet Street的narrator，能够几句话给出非常attractive的thesis和insights，总结几个核心的观点： 1️⃣ 为什么Microstrategy类的公司能够拥有溢价? 以微策略为例，持有超过600,000个BTC，使其具有了sovereign put。如果美国政府想要建立自己的BTC Treasury，买入1M个BTC，其很难从二级市场买入，因为市场一旦注意到这一举动，就会大幅提高对其卖出价。此时，直接收购微策略就可以直接获得超过60万个BTC。因此Treasury类的公司因为sovereign put而获得溢价，甚至拥有的数字货币数量越大，这种溢价越高。 2️⃣ 为什么额外看好ETH？——稳定币是crypto的“ChatGPT时刻” Thomas Lee认为稳定币是crypto的“ChatGPT时刻”，目前多数的稳定币TVL和交易依然发生在以太坊上，即使Tron被看作是以太坊在稳定币交易领域的主要竞争对手，但在美国的合规性远低于以太坊。 3⃣ 为什么华尔街主流机构需要投资ETH，需要投资ETH Treasury? 越来越多的传统机构正在进军稳定币和RWA行业，以太坊依然是这些机构的第一站，比如Robinhood和Coinbase都选择构建以太坊Layer2来发展自己的业务。 无论从事何种业务，这些传统机构都希望确保以太坊是足够安全的，甚至希望自己能够成为维护以太坊安全的重要一环，因此这些传统机构会希望自己成为主要的质押者和验证器之一（要么直接购买以太坊质押，要么参股大型ETH Treasury公司，这些公司将会质押其持仓的ETH）。 因此，传统机构买入ETH Treasury公司，不仅是看重ETH升值潜力，更是买入这些公司的质押与验证服务，买入其在以太坊生态的话语权。 4⃣ 小结：为什么认为ETH Treasury好于BTC Treasury？ （1）ETH是生产性资产：通过质押可以获得收益，从而不断提高ETH per share； （2）ETH的波动性是BTC的两倍，能够降低融资成本：The higher the volatility you have, the more volatility you can sell, the lower borrowing cost you have. （3）ETH质押可以成为一项卖给华尔街上市公司的业务：参考上文第三part。 另外，同样推荐Thomas Lee对BTC&ETHTreasury阐述的posts：