比特币脱离四年牛熊周期 熊市超70%跌幅不再发生 1/ 四年周期叙事失效的原因是买盘结构变了，不是减半变了 过去的深熊往往需要散户买盘枯竭与交易所去杠杆连锁来完成出清 现货ETF把比特币从交易所路径迁移到券商账户与机构合规通道 价格仍会剧烈波动，但极端深熊不再是系统唯一的出清方式 2/ 黄金ETF是参照系： ETF化会延长趋势行情 GLD在2004-11-18上线，并在前三个交易日资产