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先说结论，Sharplink要想成为以太坊领域的Microstrategy微策略不太容易，不过它有可能会刺激更多的上市公司通过股权融资、可转换债券等方式将ETH作为战略储备。这才是Sharplink参与进来的意义。 Microstrategy本质上就是利用上市公司流动性的BTC投资公司，只不过它募资的方式不同于传统LP/GP之类的模式，而是结合原有公司的股权进行融资，方式包括发行可转股债券、优先股以及股票增发等。然后通过飞轮策略， 不断提升资金效率。微策略利用股价溢价来增发股票，筹资购买BTC，随着BTC价格提升，推高了股价，然后以更高估值进行融资，形成循环。这跟DeFi里面常见的“左脚踩右脚”的玩法类似。原有公司业务变成了支撑BTC融资的工具。 截止到目前，Microstrategy微策略投入大约406亿美元购买BTC，其中债务融资大约98亿多，股权融资超过200多亿美元。整体看，债务大约1/4左右，占比不高，按照目前BTC的价格以及偿还到期日，Microstrategy微策略暂时不存在债务偿还压力。债务目前是零息或低息可转债为主，2027-2032年到期，至少未来两年内压力不大，目前利息公司大约0.35亿美元，公司的现金流（大约0.5-1亿美元）可以应付。2027年，有10.1亿美元的可转债面临回购，就看可转债的转换价格是否低于股价，如果投资人不愿意转为股权，那么，需要通过现金回购或BTC变现来支付。 Sharplink目前采用的股权融资模式，暂时还没有发可转债，也就是这4.25亿美元有机会购买ETH之后长期持有（也可能部分资金用于运营）。 跟Microstrategy类似，如果ETH持续上涨，那它有机会通过股票增发等方式继续融资，不过相比于Microstrategy微策略，它公司业务规模更小，想通过收入来支付利息（即便是低息）看起来有困难，所以通过可转换债券融资相对不太容易。此外，优先股融资早期也不太容易，需要ETH价值上涨以及公司长期形成的信任支撑。因此，它后续的主要融资有可能寄希望于ETH价值上涨，然后通过股权溢价继续融资，主要方式可能是股票增发为主，因此其资金效率会低于Strategy微策略，缺乏更多杠杆撬动资金。ETH价格上涨是它飞轮能否启动的关键。否则，Sharplink就会从一家ETH投资公司变身为普通的ETH持有者。 由此，Sharplink要想成为以太坊领域的Microstrategy不太容易，因为两者规模不同，后续的融资能力也不同。正如开头所说，它有可能会刺激更多的上市公司通过股权融资、可转换债券等方式将ETH作为战略储备。这才是Sharplink参与进来的意义。 后续如果有公司规模和条件类似于Microstrategy，且对以太坊有类似于Saylor对BTC般的信仰，那么，是有机会成为以太坊的Microstrategy微策略。