深度！股市/币圈散户心理学：为什么散户赚不到钱？ 为什么散户总是高买低卖？ 为什么常常选择落袋为安，却是常常亏损？ 为什么重大的利好消息，股市却冲高回落？ 为什么重大的利空消息，股市却触底拉升？ 这一系列的疑问，诺贝尔经济学奖获得者卡尼曼的前景理论，便很好的为我们做了解答。 在投资市场，有的人成功，是做了时间的朋友； 有的人赚钱，是做了领导的朋友。 而卡尼曼却提出了一个新的理论，那就是要做心理的朋友。 卡尼曼于2002年获得诺贝尔经济学奖，是世界上第一个获得诺贝尔经济学奖的心理学家，而不是经济学家。传统的经济学都是基于“理性经济人”的假设：外在的因素决定着人的行为。 而卡尼曼在研究过程中却发现，单纯的外在因素不能解释个体复杂的决策行为，他发现内在的因素才是决定行为的关键。 比如中彩票的概率极低，如果真的是基于理性，就不会有这么多人去做发财梦；开车出事故的概率小，但多数人还是愿意买保险，让保险公司去赚钱。 股神巴菲特便多次强调心理学在投资中的重要性，他有一句名言：投资者最大的敌人往往是自己。 卡尼曼在他的代表作《思考，快与慢》中一书也评价道：巴菲特的成功源于对市场心理的深刻理解，巴菲特能够识别并利用他人非理性行为带来的机会。 1979年，卡尼曼提出了“前景理论”，他通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准的投资者，而是行为投资者，散户便是其中的典型。 他们的行为并不总是理性的，也并不总是在回避风险。 那么，卡尼曼的前景理论揭示了哪些奥秘？ 第一、损失厌恶定律。 卡尼曼通过实验证明，损失的痛苦是相同收益带来快感的2.5倍。这种心理机制，体现在股市的表现就是：散户倾向于早早卖出赚钱的股票，却长期持有亏损的股票。 面对浮亏时，散户宁可冒险等待解套，也不愿意止损。为什么人们宁愿维持现状也不愿意改变，因为潜在损失的心理代价更高。当股价拉升后，只要遇到回调，散户担心利润回吐便赶紧抛售，从而错失可能更大的涨幅。 而当股票浮亏时，许多散户却能坚持持有数年，最终巨额亏损。 正如卡尼曼所说：人们不是根据未来的收益来做决策，而是试图证明自己过去的选择正确。而巴菲特的解决方案堪称教科书，巴菲特在1987年致股东的信中明确说：如果你发现自己已经在坑里，最该做的便是停止挖坑。 当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。 比如2008年雷曼兄弟破产的次日，巴菲特便大举买入高盛，三年后获得暴利。这种反人性的操作，正是在对抗损失厌恶定律。 第二、确定效应定律。 卡尼曼曾经做过一个小实验，他让人们在两种方案中做选择： A方案确定获得900美元； B方案有90%概率获得1000美元、10%概率空手而归。 实验结果显示，绝大多数人选择A方案。但当卡尼曼把条件改为：A方案确定损失900美元，B方案有90%概率损失1000美元，结果完全反转，多数人选择冒险。 这便是确定效应，卡尼曼发现，确定性带来的心理满足感远远超过风险收益。当面临确定性的收益时，人们会表现出超乎寻常的风险规避倾向，人们往往会过度敏感，然后执着于锁定收益、落袋为安。 而机构的操作往往就是反确定性，比如遇到重大的利好消息，因为是确定性的利好，所以散户便一股脑的冲进去或者加仓，但机构常常会进行反人性的操作，借机出货，于是股市冲高回落。 每每遇到重大的利空消息，因为是确定性的利空，散户便赶紧抛售离场，而机构也常常会进行反人性的操作，借机吸筹，于是股市往往触底回升。 第三、反射效应定律。 在亏损的情况下，人们往往会从风险的规避者突变成为风险的爱好者。 卡尼曼的统计显示：当投资者亏损达到30%时，补仓的概率激增200%，最终陷入越跌越补仓的恶性循环。 卡尼曼有个著名的抛硬币实验：人们认为连续抛硬币出现5次正面后，下次出现反面的概率会升高，但实际仍然是50%。拉斯维加斯的赌场也曾经做过统计，连续出现7次红色后，押注黑色筹码的人便会暴增4.3倍。 在股市的表现就是，股市的九转法则，连续9天股市的收盘价低于前几天时，很多散户就会坚信价值回归即将到来，但常常面临的只是下跌中继而已。 剑桥大学的神经学实验为此提供了证据，当受试者连续亏损时，大脑的前额叶皮层，也就是理性决策区，活动就会减弱，而杏仁核，也就是情绪中枢，活跃度便会暴增300%。这就是解释了为何散户总会在黎明前的黑暗放弃。 牛顿，鼎鼎大名的数学家、物理学家，毕生的大部分积蓄却全部折损在了股市上，然后牛爵爷痛定思痛之后说道：我能算出天体的运行规律，但却算不出人性的贪婪。 牛爵爷不是败给了智商，而是败给了人性。 在资本市场上，发生过无数由人性弱点酿成的投资悲剧，这些故事的背后都暗藏着心理学的深层密码。《繁花》中金科长的那句提醒非常有道理：心可以热，但头一定要冷。 巴菲特也曾经说过：投资中最重要的品质是性情，而非智商。这句话正是对卡尼曼前景理论的最佳注解。 因为损失厌恶，会让我们在股市下跌时过度恐慌；因为确定效应，又会让我们在股市上涨时盲目乐观；而反射效应，最终又会诱使我们万劫不复。 面对这些根植于基因的认知陷阱，或许正如卡尼曼所说：我们无法消除认知偏差，但可以设计制度让错误变得昂贵。 著名的大奖章基金，成立30多年，年均收益率高达66%，完爆一切投资者，甚至在2008年全球金融危机时，大奖章基金依旧暴赚80%。 大奖章基金的成功，有一条刚性的规则，那就是一切必须用数学模型来交易，完全排除人的干预，用上千个数据因子来代替人类决策，这便是量化体系的理论。 所以，在这个非理性的世界里，真正的经济学圣杯，不是某个神秘的公式，而是对人性弱点的清醒认知与制度性约束。 因为投资竞技场的胜利，不属于战胜市场的人，而属于那些驯服了心中魔鬼的人。 共勉！